20250428-华龙证券-振华股份-603067.SH-2024年报及2025一季报点评报告_铬盐龙头规模效益逐步突显_下游产品景气度持续提升_4页_277kb

振华股份（603067SH）2024年报及2025年一季报点评报告总结如下：
2024年公司实现总营业收入4067亿元，同比增长995%；归母净利润473亿元，同比增长2753%。2025年一季度营收1020亿元，同比增759%，归母净利润117亿元，同比增3727%。公司受益于规模效应和成本优化，实现经营业绩稳步提升。

主营产品中，铬的氧化物/铬盐/重铬酸盐及其他板块收入占比分别为53.11%、9.44%、8.38%和28.76%。铬盐产品销量达32.2万吨，同比增长26.08%；金属铬产量7650吨，产销平衡。2025年4月28日金属铬价格731万元/吨，较年初上涨12.1%。高温合金、铜基/铝基特种合金、高端焊接材料等下游需求增长，支撑金属铬价格上行。

海外市场收入达56亿元，同比增182%。公司产品销往近40个国家和地区，已建立覆盖六大洲的营销网络。海外营收增长反映其国际化布局成效显著，铬材料需求与全球购买力匹配度提升。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计分别为703/832/950亿元，当前PE为167/141/123倍。结合可比公司云南能投、新和成、花园生物的估值数据（2025年PE均值约149倍，P/B均值约131倍），公司估值优势明显。

公司持续投入研发，扩大高附加值产品如高端铬鞣剂、高纯氧化铬绿、高纯金属铬等的竞争力。财务指标显示，毛利率25.19%，净利率13.7%，ROE达14.7%，资产周转率保持较高水平。资产负债率36.56%，财务风险可控。

风险提示包括原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设进度不及预期、汇兑风险及经济下行压力。

综上，振华股份凭借规模效应、成本优化及海外市场拓展，业绩显著增长，技术积累与市场需求共同推动金属铬景气度延续，未来盈利空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。