智驾时代来临，如何把握整车行情？_49页_2mb

智驾时代来临：整车行情分析总结

核心内容概述

随着高阶智能驾驶（L2+）技术的迅速发展，智驾时代正在加速到来。2024年L2+车型渗透率已突破10%，且特斯拉FSD V13进入中国市场，进一步推动智能驾驶技术的普及和消费者教育。与此同时，比亚迪、吉利、理想、小鹏等自主品牌也在积极布局智能驾驶，推动行业向智能化方向发展。2025年行业政策继续支持，智能化技术领先的整车企业有望在销量和估值方面获得显著提升。

主要观点与关键信息

1. 智驾时代来临，开启新一轮牛市

• 高阶智驾渗透率：2024年L2+车型累计销量达260万辆，渗透率11.3%。
• 特斯拉FSD进入中国：特斯拉FSD V13版本实现无监督功能升级，有望引发“鲶鱼效应”，推动行业加速发展。
• 比亚迪“天神之眼”：2025年将全面普及L2+功能，预计销量超200万辆，渗透率有望达到45%-50%。
• 政策支持：2025年乘用车以旧换新和设备更新政策继续实施，补贴范围扩大，金额提升，预计全年上牌量为2329万辆，同比增长1.6%。

2. 如何选择智能化整车企业

• 技术领先企业：华为系车企、小鹏、理想、小米等在智能驾驶技术上具备领先优势，具备较高的销量弹性。
• 销量兑现能力：具备规模化、成本优势的自主品牌，如比亚迪、吉利、长城等，有望通过智驾平权实现销量增长。
• 智能驾驶功能分层：城区NOA功能（L2+）代表高阶智能驾驶，需关注数据、训练算力和算法能力；高速NOA及以下功能则以成熟方案为主，适合成本优势企业快速铺开。

3. 智能化时代的估值体系

• 比亚迪估值变化：2020-2022年从PS 1X上升至5.5X，PE从50X提升至超260X；2024年后PS和PE走向统一，估值回归合理区间。
• 估值指标：智能驾驶技术领先的车企在估值上享有溢价，当前估值TOP3为小鹏、比亚迪和理想。
• 投资策略：结合传统行业周期和智能化技术优势，采用PS和PE双维度进行估值。

4. 投资建议

• 推荐企业：比亚迪、吉利、理想、小鹏、赛力斯等具备技术领先和销量兑现能力的整车企业。
• 比亚迪：预计2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，归母净利润分别为405.1/513.8/639.2亿元，EPS分别为13.3/16.9/21.0元，维持“买入”评级。
• 吉利：预计2025-2026年销量分别为278.2/328.0万辆，EPS分别为1.63/1.26/1.64元，维持“买入”评级。
• 理想：预计2025-2026年营业收入分别为1884/2511亿元，EPS分别为5.88/7.51元，维持“买入”评级。
• 小鹏：预计2025/2026年销量分别为50.3/79.8万辆，EPS分别为3.29元，维持“买入”评级。
• 赛力斯：预计2024-2026年营收分别为1456.9/1903.4/2286.6亿元，EPS分别为3.90/7.15/8.26元，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策效果不及预期：若经济复苏不及预期，终端需求可能受影响。
• 出口不及预期：海外市场拓展受地缘政治影响，可能限制出口增长。
• 智能化进展不及预期：若主机厂在智能驾驶技术跟进不及预期，销量可能受阻。
• 销量预测不准确：车型稳态销量预测可能与实际不符，影响业绩判断。

总结

随着智能驾驶技术的快速普及和政策支持的加强，2025年整车行业将进入新的发展阶段。技术领先的车企和具备销量规模的自主品牌将在智能化浪潮中受益，有望实现销量和估值的双重提升。投资者应重点关注具备智能驾驶技术优势和销量兑现能力的企业，如比亚迪、吉利、理想、小鹏和赛力斯等。同时，需注意行业竞争加剧、政策效果、出口风险和销量预测准确性等潜在风险。