20240421-天风证券-顺络电子-002138.SZ-Q1延续景气趋势_持续看好新业务放量成长_4页_796kb

顺络电子（002138）2024年一季度季报点评

投资评级：维持“买入”

关键业绩数据：

• 2024Q1营收1259亿元，YOY +2286%；净利润170亿元，YOY +11126%，远超预期；毛利率从35.35%提升至36.95%，利润率大幅提升。

业务结构亮点：

1. 信号处理与汽车电子主导增长：信号处理产品YOY +2787%，汽车电子（储能）业务YOY +9342%，两者贡献主要增量。
2. 新业务多点开花：
   • 通讯基站/终端模块：市场份额持续提升，1月销售额创新高。
   • 高端LTCC器件、一体成型电感：技术突破推动产品附加值提升。
   • 新能源产业链（光伏、储能）：已获头部企业认证，大功率元器件开发顺利。
   • 数据中心：AI崛起带动电源管理需求，电感产品进入全球领先客户供应链。
   • 精细陶瓷：核心材料国产化替代加速，单车价值量从数百元增至潜在3000元。

投资逻辑支撑：

• 成本优势与规模效应：存货周转率优化、人工效率提升、产能利用率维持高位，毛利率持续上行。
• 下游需求景气：通讯、汽车电子、AI数据中心等高景气赛道需求高增长，产品结构与市场布局契合趋势。
• 估值支撑：动态PE从458降至188倍，叠加成长性，估值具有修复空间。

风险提示：

• 下游需求不及预期；
• 新业务放量节奏偏慢；
• 行业竞争加剧导致价格压力。

财务预测调整（下调2024-2025年净利润预期至83亿、105亿，但维持2026年128亿预测）；估值核心指标（PE/PB/EV/EBITDA）均指向成长性。

分析师：潘暕、俞文静、包恒星
来源：天风证券，基于聚源数据