20240510-山西证券-国电电力-600795.SH-盈利显著提升_水电和新能源潜力大_5页_411kb

国电电力公司研究总结

公司概况
国电电力（600795SH）作为中国大型电力上市公司之一，煤电一体化优势显著。2024年一季度报告显示，公司营收微降，净利润显著增长，主要由于成本控制和投资收益提升。

业绩摘要
2024年一季度，公司实现营业收入455.55亿元（同比-1.3%），归母净利润178.5亿元（同比增长88.62%）。加权平均ROE达35.9%，较上年同期增加15.2个百分点。

关键业务表现

• 火电：稳健发展，上网电量同比增长50.2%，其中火电上网电量4.8%增长。
• 水电：部分站点表现承压，但整体发电量有所调整。
• 新能源：光伏装机量大幅增加（同比+15400%），新能源控股装机容量一季度增长31.55%，未来潜力大。此外，风电和总装机量均稳步提升。

成本与盈利能力
一季度每股收益增长显著，煤价趋稳（如秦港动力煤均价同比下降20.12%），提升了盈利水平。公司净资产收益率达27.8%，表现优异。

投资与风险
投资收益大幅增长，部分源于联营公司业绩和资产调整（如剥离亏损项目），贡献利润增加。未来，公司在水电和新能源领域的在建项目（如大渡河流域水电、光伏基地）预计将推动业绩放量。

投资建议
山西证券首次给予“增持-A”评级，预计2024-2026年EPS分别为0.43元、0.50元、0.54元。基于当前股价，PE倍数（12.1-9.5倍）显示估值合理。

风险提示
潜在风险包括上网电价波动、新能源装机进度不及预期、燃料价格变动及宏观经济不确定性。

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