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宏观点评：2022年11月25日降准的6点理解总结

核心内容

2022年11月25日，中国人民银行宣布下调存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金约5000亿元。该降准动作释放出我国货币政策尚未转向的明确信号，旨在稳定经济增长、支持实体经济，并缓解银行负债成本压力。

主要观点

1. 时点分析

• 国常会于11月23日提及降准，央行在2天后迅速宣布，符合历史规律。
• 近年来国常会提到降准后，央行通常在两周内宣布，其中最近三次均在2天内宣布，显示出央行的高效执行力。
• 2020年6月17日国常会提及降准但央行未实施，是唯一例外。

2. 力度分析

• 本次降准为全面降准25BP，是2014年以来首次幅度较小的降准。
• 与今年4月的降准类似，释放资金约5000亿元，属于偏克制的“放水”。
• 当前流动性已较为充裕，央行通过MLF、PSL、再贷款等工具已投放中长期流动性3200亿元。

3. 原因分析

• 降准的主要原因是经济下行压力依然较大，尤其是10月经济数据回落和疫情反复。
• 降准有助于落实稳增长政策，支持受疫情影响严重的行业和中小微企业。
• 同时，降准能降低银行负债成本，为后续LPR下调提供空间，助力稳定房地产市场。

4. 效果分析

• 降准有助于稳定市场预期，打消对货币政策收紧的担忧。
• 然而，当前经济的核心问题仍是需求不足和信心不足，因此降准的实际效果可能有限。
• 从历史数据看，降准对股市的提振作用在短期内较为明显，但长期效果需结合政策落地和疫情发展。

5. 未来展望

• 货币政策将继续保持宽松，短期内进一步降准可能性较低。
• 明年专项债发行节奏和稳地产相关资金可能成为大扰动因素。
• 年底年初大概率将出现降息，尤其是LPR下调，以进一步支持实体经济。
• 若经济持续超预期下行，全面降息仍是政策可选项。

6. 资产表现预期

• 降准后，股票市场通常表现优于债券市场，但本次力度较小，提振有限。
• 历史数据显示，降准对中小盘股、计算机、电子、医药生物、电力设备等行业有较好提振。
• 债券收益率在降准前一周已提前下跌，但降准后下行空间受限，需关注后续政策与市场反应。

关键信息

• 政策信号：本次降准表明货币政策尚未转向，仍以稳增长为核心目标。
• 流动性状况：当前流动性已较为充裕，降准释放资金约5000亿元。
• 经济基本面：经济下行压力大，疫情反复和需求不足仍是主要制约因素。
• 市场预期：降准有助于稳定市场信心，但对实际经济修复作用有限。
• 未来政策方向：降准可能性下降，降息更有可能，尤其是LPR下调。
• 资产影响：股票市场短期可能受益，但长期效果需观察政策执行和疫情发展。

风险提示

• 疫情演化超预期
• 政策力度不及预期
• 外部环境变化（如中美利差、人民币汇率）影响降息空间

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分析师信息

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资料来源

• 中国政府网
• 央行
• 国盛证券研究所