20250826-华源证券-兴通股份-603209.SH-业绩短期承压_静待运力投产与需求回暖_3页_292kb

• 运输：航运港口
• 企业：兴通股份（603209.SH）
• 投资评级：买入（维持）

简要分析与建议：
短期公司业绩承压，2025年上半年归母净利润同比下降24.80%，主要受到内贸化学品运输需求疲软和外贸市场运价波动双重影响，但公司通过新船下水逐步提升外贸运力，预计未来持续受益于运力扩张和行业复苏，当前估值水平具备投资吸引力，建议“买入”。

核心要点：

1. 业绩表现

   • 2025年上半年营业收入同比增长1.99%，归母净利润同比下降24.80%；二季度收入同比上升4.82%，净利润同比下降39.90%。
   • 原因分析：内贸运价回落（华南-华东6000MT运价为134.17元/吨，同比下降13.44%）；外贸运价压力及收入占比上升。

2. 运力建设

   • 2025–2027年累计12艘化学品船舶投产，运力达23.50万载重吨，预计新增运力将显著提升国际竞争力和盈利能力。

3. 成本与费用

   • 毛利率同比下降14.11个百分点至26.82%，主要由内贸需求疲软及外贸运价承压所致。
   • 销售/管理/研发/财务费用率全年小幅上升，费用增长主要与业务扩展和员工激励计划相关。

4. 盈利预测

   • 预计2025–2027年归母净利润分别为2.94亿、3.74亿、4.48亿元，同比增长率分别为-16.17%、27.33%、19.68%。
   • 当前PE分别为17.1x、13.4x、11.2x，估值处于逐年下降趋势，具备一定性价比。

5. 风险提示

   • 宏观经济波动导致需求低于预期；行业监管政策变动影响扩张；化学品运输安全风险。

核心结论：
短期业绩承压源于市场环境波动，长期来看，运力扩张及外贸网络成熟将持续推动业绩增长。维持“买入”评级，建议关注公司运力投产及运营效率提升带来的业绩改善机会。