20211125-上海证券-大类资产配置周度观察_关注发达经济体货币政策调整带来的外部冲击_15页_1mb

上海证券大类资产配置周度观察总结

核心内容

本报告分析了2021年11月25日的全球及国内市场情况，重点关注发达经济体货币政策调整带来的外部冲击，并对各类资产表现进行回顾，同时提出投资建议和风险提示。

主要观点

• 全球通胀与加息预期分化：全球主要央行对是否加息存在分歧。美国、英国、新西兰等市场加息预期升温，而欧洲、日本、澳洲则试图压制加息预期。
• 美国经济表现强劲：尽管消费者信心降至10年最低，但零售销售数据好于预期，推动市场对美联储加息的预期。
• 日本经济面临挑战：第三季度日本实际GDP环比下降，政府推出新一轮刺激计划以应对经济下滑。
• 欧洲通胀压力大：欧洲天然气价格飙升，拉加德表示通胀可能持续，但反对在时机未成熟时加息。
• 国内市场“稳字当头”：央行强调稳健货币政策，沪深交易所加强退市监管，推动市场优胜劣汰。
• 北交所主题基金受追捧：首批8只北交所主题基金在发售首日售罄，募集金额约170亿元。

关键信息

一、发达经济体货币政策调整

• 美国：零售销售数据好于预期，推动市场对加息预期升温，部分官员释放加快缩债信号。
• 英国：CPI数据飙升，就业数据向好，强化加息预期。
• 日本：经济增速由正转负，政府推出78.9万亿日元刺激计划。
• 欧洲：天然气价格飙升，欧洲央行压制加息预期，认为通胀将逐步回落。
• 澳洲：加息预期被压制，与欧洲央行立场一致。

二、各类资产表现回顾

1. 权益市场

• 发达市场：纳斯达克上涨1.24%，道琼斯下跌1.38%，英国富时100下跌1.69%。
• 新兴市场：我国上证指数上涨0.6%，韩国综合指数微涨，其他市场如孟买、巴西、俄罗斯均下跌。

2. 商品市场

• 国际商品：木材价格上涨28.32%，天然气上涨16.82%，原油、汽油等下跌。
• 国内商品：棕榈油、橡胶、红枣等上涨，焦煤、硅铁、铁矿石等下跌。

3. 债券市场

• 国内债券：1年期国债收益率下降1.19个BP，3年、5年、7年、10年期国债收益率上升。
• 美国国债：收益率周变化显示市场对加息预期升温。

4. 外汇市场

• 美元指数走强：受避险需求和加息预期支撑，美元兑多种货币上涨。
• 主要货币对表现：美元兑挪威克朗、瑞典克朗涨幅较大，欧元兑英镑、美元下跌。

投资建议

• 供需格局改善：当前供需格局将有所改善，但短期仍面临压力。
• 通胀预期：国内通胀预计将先于海外回落。
• 资产配置顺序：现金/债 > 股 > 大宗商品。
• 风险溢价模型：风险溢价处于历史中枢附近，不存在明显的股债性价比。

风险提示

• 监管力度加大：国内退市新规实施，监管趋严。
• 经济超预期反弹：可能影响市场走势。
• 通胀大幅上行：可能推高资产价格。
• 海外市场不确定性增强：可能带来投资风险。
• 违约事件频率上升：可能影响市场稳定。

下周重要事项

• 经济数据发布：美国、日本、法国、德国、欧元区、英国将公布制造业和服务业PMI初值。
• 央行利率决定：韩国、新西兰、瑞典央行将公布利率决定，预计韩国和新西兰将加息25个基点。
• 美联储主席人选：关注美国总统拜登是否在感恩节前宣布下一任美联储主席人选。

投资评级体系

• 债券投资评级：根据安全性、收益性和流动性分为四类：两全级、配置级、投资级、回避级。
• 评级定义：
  • 两全级：安全性与流动性高，收益性高。
  • 配置级：配置主需求型机构适用，如银行、保险。
  • 投资级：收益主需求型机构适用，如基金、券商、专业投资者。
  • 回避级：安全性与流动性低，收益性低。

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