20260311-中信证券-全球发达经济体|聚焦伊朗局势_7页_1mb

全球发达经济体 | 聚焦伊朗局势总结

核心内容概述

本报告聚焦伊朗局势对全球主要发达经济体的影响，包括美国、欧洲、日本和韩国。伊朗局势的不确定性引发市场对地缘政治风险的关注，同时对各国货币政策、通胀预期及金融市场产生连锁反应。

主要观点

美国

• 伊朗局势影响：冲突持续时间尚不明确，但CLSA预计可能持续数周，之后可能出现“退出路径”，双方均可宣称取得一定胜利。
• 货币政策不确定性：美国劳动力市场边际走弱与地缘政治风险上升共同作用，使美联储货币政策前景更具不确定性。
• 利率预期：CLSA与中信证券海外宏观组均认为，鲍威尔任期内将不再降息，沃什担任主席后，预计下半年将降息1-2次，每次25bps。

欧洲

• 能源冲击与通胀风险：中东局势升级推高油气价格，导致欧元区通胀风险上行，可能对增长形成拖累。
• 政策预期调整：市场已重新评估欧央行的利率路径，开始计价今年加息的可能性。
• 利率维持预期：中信证券海外宏观组认为，欧央行将维持存款便利利率在2%至2026年底。

日本

• 能源依赖与脆弱性：日本约95%的进口原油需经过霍尔木兹海峡，伊朗局势若持续，将抵消高市内阁物价对策的效果。
• 日元汇率与政策：在美伊冲突背景下，日元未体现避险货币属性，日本央行可能继续缓慢加息以提振日元和缓解输入性通胀压力。

韩国

• 原油进口依存度高：韩国约70.7%的原油进口需经过霍尔木兹海峡，经济对海峡通航情况较为脆弱。
• 股市波动：韩国股市受伊朗局势影响在3月初出现暴跌后暴涨，与供应链脆弱性、股市“半导体含量”高、投资者浮盈等因素相关。
• 投资机会：CLSA认为，只要冲突持续时间在数周以内，韩国股市的下跌可能成为买入机会。

关键信息

• 伊朗局势：成为全球市场关注的焦点，可能持续数周，随后出现“退出路径”。
• 货币政策影响：美国、欧洲、日本和韩国的货币政策均受到地缘政治风险的冲击。
• 能源依赖：日本和韩国高度依赖能源进口，尤其是通过霍尔木兹海峡的原油，因此对伊朗局势较为敏感。
• 市场反应：避险情绪升温导致韩国股市巨震，日本股市也可能受到影响。
• 风险因素：包括伊朗局势或其它突发事件的影响、海外经济与通胀表现、全球市场流动性或情绪变化等。

图表与数据来源

• 图1：美国新增非农就业与失业率，资料来源：Wind，中信证券研究部
• 图2：中东局势升级前市场对欧央行的利率预期，资料来源：Bloomberg
• 图3：中东局势升级后市场对欧央行的利率预期，资料来源：Bloomberg
• 图4：日本能源供应结构，资料来源：IEA，中信证券研究部
• 图5：日本能源库存量，资料来源：日本经济产业省，中信证券研究部
• 图6：日元汇率与黄金价格走势，资料来源：CEIC，中信证券研究部
• 图7：全球主要经济体的原油进口来源，资料来源：UNComTrade，CLSA，中信证券研究部
• 图8：全球主要经济体的石油气进口来源，资料来源：UNComTrade，CLSA，中信证券研究部
• 图9：韩国KOSPI相关累计资金流变化，资料来源：CLSA，Quantiwise，KRX

风险提示

• 伊朗局势或其它突发事件影响超预期
• 海外经济与通胀表现超预期或不及预期
• 全球市场流动性或情绪变化超预期

团队与鸣谢

• 中信证券研究团队：杨帆、崔嵘、李肿、韦昕澄
• CLSA研究团队：Shaun Cochran、Leif Eskesen、Jongmin Shim、Nicholas Smith、You Zhong Chan

版权与免责声明

• 本文节选自中信证券研究部2026年3月10日发布的《全球发达经济体跟踪（8）一聚焦伊朗局势》报告。
• 具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。
• 本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，未经授权不得转发。
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