20140811-中国银行-宏观观察_发达经济体货币政策走向新的分水岭_12页_1mb

报告摘要

中银研究产品系列总结

核心内容概述

本报告由中国银行国际金融研究所于2014年8月11日发布，为2014年第41期（总第85期）。报告聚焦于发达经济体货币政策走向的分化，分析其背后原因、表现及对全球经济和中国的影响，并提出相应的对策建议。

主要观点

货币政策分化背景：自2008年全球金融危机以来，发达经济体主要央行采取了同步宽松的货币政策，但随着各国经济复苏进程的不一致，货币政策开始出现分化。
不同国家的政策走向：
- 新西兰：率先收紧货币政策，因经济复苏较快，通胀压力上升，已连续三次加息。
- 美国与英国：逐步退出量化宽松政策，转向利率政策常态化，关注何时加息及加息节奏。
- 日本：维持宽松政策，以支持安倍经济学的“三支箭”改革，推动通胀回升。
- 欧洲：采取降息与量化宽松并行的策略，通过定向工具确保贷款流向实体经济。

关键信息

一、发达经济体复苏进程的分化

美国：
- 经济增长强劲，二季度GDP增速达4%。
- 通胀反弹，5月和6月个人消费支出物价指数同比上升2.1%，高于美联储2%的通胀目标。
- 失业率降至6.1%，劳动力市场改善。
欧元区：
- 经济温和复苏，但复苏动力仍弱。
- 制造业PMI为51.9，服务业PMI为54.4。
- 通胀率持续低于2%，2014年7月仅为0.4%。
- 失业率降至11.5%，但仍处于高位。
日本：
- 经济连续六个季度增长，通胀预期攀升。
- 5月消费者物价同比增长3.7%，为2008年以来最高。
- 安倍经济学推动结构性改革与货币政策宽松。
英国：
- 经济强劲复苏，GDP增长领先。
- 房地产市场过热，房价上涨12%。
- 英国央行推出紧缩措施，限制房贷杠杆，控制房地产泡沫。

二、货币政策工具的差异

新西兰：
- 基准利率连续三次上调，已达到3.25%。
- 是首个进入加息周期的发达经济体。
美国与英国：
- 逐步退出量化宽松，转向利率政策常态化。
- 美联储测试O/N RRP、TDF、IOER等工具，以完善利率传导机制。
- 英国央行通过FLS控制房地产市场，提前结束该计划。
欧洲：
- 实施负利率政策，存款便利利率降至-0.1%。
- 推出TLTRO等定向工具，确保贷款流向家庭与非金融企业。
- 资产购买计划仍占主导，但效果有限。
日本：
- 保持宽松政策，推动通胀目标实现。
- 资产购买计划扩大，广义货币供应增长。

三、货币政策调整的新特点与外溢效应

政策调整特点：
- 更加强调政策目标与工具的针对性。
- 美英央行侧重利率政策，欧洲央行侧重信贷支持。
外溢效应：
- 美联储加息将引发全球利率上升，导致资本从新兴市场回流发达市场。
- 美元升值可能引发大宗商品价格下跌，新兴市场货币贬值风险上升。
- 新兴市场可能面临融资成本上升和结构性问题。

中国的对策建议

加强监测与评估：
- 跟踪美欧日宏观经济政策变化，评估其对中国经济的影响。
- 高度关注跨境资本流动，提前制定应对预案。
优化货币政策工具：
- 在保持政策稳健的基础上，进行预调微调，确保经济平稳发展。
- 创新货币政策工具，提高传导效率，重视价格型政策工具的作用。
深化结构性改革：
- 提升经济抵御外部冲击的能力。
- 关注产能过剩、地方债务、影子银行等系统性风险领域。

其他相关研究报告

A04：政策效应释放，经济“稳”字当头
A03：全球经济增势回暖，货币政策分化加剧
B05：第三方支付与贸易金融
B04：互联网金融：中国的实践与思考
B03：浅析美国、欧洲和中国影子银行系统的不同特征
C41：发达经济体货币政策走向新的分水岭（本报告）
C40：外汇占款形成机制的新动向、前景及应对
C39：人民币汇率进入新阶段的分析框架重构及其影响
D11：美国银行战略转型及对我行的启示
D10：后危机时代巴克莱银行全球战略调整及启示
D09：后危机时代德意志银行经营战略调整及启示
G04：美国州和地方政府的债务管理及其对中国的启示
G03：安倍经济学政策效果和前景分析
G02：后危机时期英国大银行的战略调整及其启示

下载与投稿信息

下载地址：
- 研究所内网：[http://web.bank-of-china.com/dept std/](http://web.bank-of-china.com/dept std/)
- 图书馆：http://22.1.72.18/
投稿及建议邮箱：宏观经济与政策/国际金融研究所/总行/BOC
报送与抄送对象：
- 报送：董事长、行长、监事长及管理层成员，董事
- 抄送：总行各部门、各直属机构，各附属公司，各一级分行、直属分行，中银香港，各海外分行、附属行、代表处

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载