4月海外月度观察：发达经济体货币政策走向分化-20220428-华创证券-20页_1mb

债券分析总结

核心内容概述

4月全球及主要发达经济体经济和货币政策呈现分化趋势，地缘政治冲突和高通胀压力持续影响全球经济，而各国央行则通过不同的货币政策工具应对通胀和经济形势变化。

主要观点

1. 海外经济：通胀扰动加大，全球经济或继续承压

• 全球经济：俄乌冲突向长期化发展，叠加高通胀和供应链短缺，全球经济景气指标整体偏弱。摩根大通全球制造业PMI和服务业PMI均出现回落，OECD综合领先指标趋势回落，显示全球经济景气度下行。
• 发达经济体：
  • 美国：经济景气度高位震荡，就业修复基本完成，消费和房地产数据保持强势，但核心通胀压力有所缓和。
  • 欧元区：制造业景气度走弱，服务业有所回暖，但整体经济景气度小幅回落，通胀压力持续上升。
  • 日本：经济仍偏弱，制造业景气度回落，输入性通胀压力上升。
  • 英国：服务业景气指标大幅回落，通胀压力持续上升，薪资和能源价格成为主要推动因素。

2. 货币政策：美联储加息力度可能加大，欧央行收紧节奏加快

• 美联储：加息预期进一步转鹰，5月加息50个基点概率较大，缩表上限或为每月950亿美元且节奏加快。多数官员认为需将利率调整至2.5%的中性水平，但对加息节奏存在分歧。
• 欧央行：鹰派立场强化，购债计划结束时点可能提前，三季度可能开启加息。通胀上行风险较大，部分官员支持提前结束购债计划。
• 日央行：通胀上行缺乏持续动力，维持宽松货币政策，以支持经济复苏。
• 英央行：官员政策态度分化，部分支持快速紧缩，但通胀预期尚未“脱锚”，关注后续政策是否边际弱化。

3. 金融市场：美债收益率先上后下，美元走强，国际油价震荡

• 美债市场：收益率先上后下，受美联储紧缩预期升温影响，但月末因通胀担忧缓解和需求担忧上升而转为下行。
• 汇率市场：美元大幅走强，欧元、英镑和日元快速贬值，受美国经济景气度和货币政策影响。
• 国际油价：受供给预期反复和货币政策紧缩影响，维持区间震荡，短期地缘政治冲突对油价影响更为明显。

关键信息

• 通胀与经济：全球通胀压力持续上升，对经济形成拖累，尤其对欧洲经济影响显著。
• 货币政策：美联储和欧央行均在加速收紧政策以控制通胀，日本和英国则保持宽松或分化态度。
• 金融市场表现：美债收益率受货币政策影响波动较大，美元强势，国际油价震荡。
• 风险提示：通胀上行速度加快，海外货币政策紧缩力度可能超预期。

图表目录（关键数据）

• 图表1：全球经济景气度指标热力图
• 图表5：美欧ZEW经济景气度维持低位
• 图表8：美国经济景气度指标热力图
• 图表26：4月以来美联储官员表态
• 图表27：4月以来欧央行官员表态
• 图表28：4月以来日央行官员表态
• 图表29：4月以来英央行官员表态
• 图表30：10年期美债收益率先上后下
• 图表32：美元指数快速上行，日元持续贬值
• 图表34：4月国际油价先上后下

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团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所）
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，2019年加入）
• 高级分析师：梁伟超（北京外国语大学经济学硕士，2018年加入）
• 高级分析师：华强强（香港科技大学理学硕士，2016年加入）
• 分析师：张晶晶（对外经济贸易大学保险学硕士，2020年加入）
• 研究员：靳晓航、许洪波、赵浩言、葛莉江、宋琦（均于2020年加入）

风险提示

• 通胀上行速度加快
• 海外货币政策紧缩力度超预期