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降准降息预期走弱-银行资负跟踪20260315 总结

核心观点

本期（2026/3/9~3/15）及下期（2026/3/16~3/22）重点关注以下内容：

1. 降准降息预期走弱

   • 央行强调“相机抉择”，降准降息仍是可选项，但将更注重多重目标的平衡。
   • 个人房贷利率接近美、英、日“零利率”时期平均水平，信贷利率已处于历史低位。
   • 未来降低融资成本将通过规范市场行为、减少中间费用等方式实现。
   • 保持银行间流动性充裕，但不搞“大水漫灌”，支持银行补充资本金、引导负债端成本下行。

2. 市场利率变化

   • 资金面小幅收敛，DR001、DR007、DR014、DR021分别较上期末上升0.22BP、4.67BP、2.15BP、8.64BP。
   • Shibor各期限利率稳中有降，NCD利率整体回落，国债利率短端走强、长端走弱，曲线走陡。

3. 票据市场情况

   • 本期票据利率整体上升，1M、3M、半年票据利率分别上涨7BP、10BP、6BP。
   • 票据市场供大于求，银行配置需求偏弱，可能反映信贷投放预期向好。

4. 下期关注重点

   • 税期扰动：3月16日为缴税、缴准日，6,000亿元6M买断式逆回购到期，央行续作5,000亿元，净回笼1,000亿元。
   • LPR报价日：3月20日为LPR报价日，预计维持不变。

央行动态与市场利率

央行动态

• 本期央行公开市场操作净回笼2,511亿元，其中逆回购到期2,776亿元，国库现金定存到期1,500亿元。
• 下期央行公开市场操作预计净回笼1,000亿元，叠加政府债净缴款回正与同业存单到期，流动性边际收敛。
• 3月16日为缴税、缴准日，6,000亿元6M买断式逆回购到期，央行续作5,000亿元，净回笼1,000亿元。
• 3月20日为LPR报价日，预计维持不变。

市场利率走势

• DR001、DR007、DR014、DR021：分别上升0.22BP、4.67BP、2.15BP、8.64BP，资金利率稳中有升。
• Shibor：1M、3M、6M、9M、1Y分别下降0.87BP、1.28BP、1.00BP、0.89BP、0.88BP。
• NCD利率：AAA级NCD各期限到期收益率整体回落，1M、3M、6M、9M、1Y分别下降0.84BP、0.50BP、1.00BP、0.75BP、1.75BP。
• 国债利率：1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别上升-0.90BP、+0.75BP、+2.78BP、+3.33BP、+8.53BP，短端走强、长端走弱。

银行融资追踪

同业存单

• 存量：18.47万亿元，加权平均利率1.67%，平均剩余期限124天。
• 发行：本期发行8,459亿元，募集完成率94.1%，加权平均发行利率1.55%，较上期下行3BP。
• 期限结构：1年期占比40.8%，3个月期占比13.9%，发行期限平均0.69年。
• 净融资：本期净融资-1,623亿元，预计下期到期11,629亿元，未来30天到期27,835亿元。
• 信用利差：本期信用利差整体收窄，但AA+以下信用利差普遍走阔。

商业银行债

• 存量：3.35万亿元。
• 信用利差：除1M和7Y有所走阔外，其余期限信用利差收窄，3M收窄幅度最大，超1BP。
• 到期情况：本期无商业银行债发行，预计下期1笔到期。

商业银行次级债

• 存量：6.98万亿元，其中二级资本工具4.48万亿元，永续债2.50万亿元。
• 信用利差：除3M有所收窄外，其余期限普遍走阔，10Y走阔幅度最大，超5BP。
• 到期情况：本期无二级资本工具到期，预计下期3笔到期。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑
2. 财政政策力度不及预期
3. 国际经济及金融风险超预期
4. 政策调控力度超预期

关键信息总结

• 降准降息预期走弱：央行强调“相机抉择”，信贷利率已处于低位，未来降低融资成本将更多依赖规范市场行为。
• 流动性变化：本期净回笼2,511亿元，下期净回笼1,000亿元，流动性边际收敛，资金利率可能上行。
• 票据利率：本期1M、3M、半年票据利率分别上涨7BP、10BP、6BP，反映信贷投放预期向好。
• 国债利率：短端走强，长端走弱，曲线走陡，预计长债利率上行风险增加。
• LPR与税期扰动：3月20日为LPR报价日，预计维持不变；3月16日为税期，流动性可能进一步收敛。