> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 26Q1货政报告未提及“降准降息”-银行资负跟踪总结 ## 核心内容概述 本期（2026/5/11\~5/17）与上期（2026/4/27\~5/10）相比，央行公开市场操作与市场利率走势呈现一定变化，同时政府债融资及银行融资情况也有所调整。本期货政报告未提及“降准降息”，显示出央行货币政策态度相对中性。整体流动性由充裕转向均衡，市场利率有所波动。 ## 主要观点 ### 1. 央行动态与市场利率 - **央行操作**： - 本期央行公开市场共开展25亿元7天逆回购操作，逆回购到期535亿元，买断式逆回购(6M)投放3,000亿元，国库现金定存到期800亿元，实现净投放1,690亿元。 - 下期央行公开市场将有30亿元逆回购到期，18日（周一）有8,000亿元买断式逆回购(6M)到期，预计流动性继续边际转向均衡。 - **市场利率变化**： - 本期DR001、DR007、DR014、DR021分别为1.26%、1.32%、1.31%、1.34%，分别较上期变动+4.7bp、+2.0bp、-3.4bp、-1.1bp。 - Shibor1M、3M、6M、9M、1Y分别为1.39%、1.41%、1.43%、1.46%、1.47%，分别较上期变动-0.9bp、-0.6bp、-1.1bp、-0.2bp、-0.1bp。 - 全周隔夜利率明显抬升，R001、R007较5月8日+3.61BP、-1.13BP至1.29%、1.36%。 - **大行融出**： - 大行融出重回5万亿元高位，预计与信贷投放节奏季节性放缓和存款活期化、非银化及跨境资金回流有关。 ### 2. 政府债融资 - **本期政府债净缴款**为4,303亿元，预计下期净缴款为2,716亿元，较本期有所回落。 ### 3. NCD利率 - 本期NCD加权平均发行利率为1.40%，较上期下行3bp。 - AAA级NCD到期收益率变化：1M、3M、6M、9M、1Y分别为1.27%、1.35%、1.39%、1.42%、1.44%，分别较上期变动-2.5bp、-1.3bp、-1.5bp、-0.5bp、+0.2bp。 - 存单发行规模为9,004亿元，净融资规模为-246亿元，3M及以下存单占比36%，9M以上存单占比39%。 ### 4. 国债利率 - 本期国债收益率：1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.21%、1.29%、1.47%、1.77%、2.25%，较上期末变动+1.9bp、-0.4bp、-1.6bp、-0.1bp、+0.5bp。 - 债市整体偏强震荡，受4月进出口和通胀数据回升、社融和信贷回落、美联储加息预期升温及6M买断式逆回购净回笼影响。 - 预计下期债市可能震荡偏弱，后续需关注特别国债发行进度、美伊冲突带来的输入性通胀风险及央行公开市场操作。 ### 5. 票据利率 - 本期末1M、3M、6M票据利率分别为0.48%、0.55%、0.73%，较5月8日变动-12bp、-5bp、-1bp。 - 国有大行收票节奏较为克制，农商行需求明显增加，股份制银行和城商行仍是主要卖家。 - 下期票据供给与需求存在较大不确定性，票据利率波动可能加大。 ## 关键信息 - **下期关注点**： - 5月18日：4月城镇固定资产投资年率 - 5月20日：5月LPR报价 - 5月22日：缴税截止日 - 5月LPR预计保持不变 - 税期扰动可能导致资金利率回升 - **风险提示**： - 经济增长超预期下滑 - 财政政策力度不及预期 - 国际经济及金融风险超预期 - 政策调控力度超预期 ## 总结 本期央行公开市场操作呈现净投放，但货币政策态度趋于中性。市场利率整体有所回升，尤其隔夜利率明显上涨。政府债融资规模有所回落，NCD利率下行，但1Y期限略有上升。国债利率整体偏强震荡，下期可能偏弱。票据利率持续下降，但下期存在波动风险。5月LPR报价及税期扰动是下期重点关注因素。整体来看，市场流动性边际转向均衡，需密切关注后续政策变化及经济数据对市场的影响。