20230429-华安证券-东风股份-601515.SH-23Q1资产处置收益增厚利润_新材料布局迎高质量增长_4页_407kb

公司财务表现： 公司2023年一季报显示，营收916亿元，同比下降124.9%，但归母净利润225亿元，同比增长8548%，扣非归母净利润119亿元，同比增长200%。主要盈利增长得益于资产处置收益、投资退出及低基数效应，但毛利率下降至27.84%，同比下降4.33个百分点，主因烟标业务中标价下降和新材料规模效应减弱。经营现金流净额-229亿元，同比下降403.16%。

核心业务分析： 烟标业务收入受行业竞争和淡季影响下滑，但公司加速转型综合材料端，聚焦I类药包材和膜类新材料。药包材增长较快，铝箔和注塑件贡献主因，客户结构改善，预计产能提升带动收入增长。膜类需求恢复中，博盛新材料产能爬坡，2023年产能逐月释放有望驱动增长。资产处置如子公司湖南福瑞的土地转让贡献9.86亿元投资收益，显著提振利润。

未来展望与风险： 公司深耕烟标行业，并推动新材料布局，预计2023-2025年归母净利润将达46亿、50亿、57亿元，对应PE为17倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。风险包括原材料价格波动、新业务增长不及预期和投资收益波动。

注：本总结基于提供的证券研究报告内容。