20210227-国金证券-大类资产双周报_美债收益率如何牵动全球资产价格__2页_498kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要围绕近期全球大类资产价格变化，尤其是美国国债收益率的快速上行及其对其他资产价格的影响进行分析。同时，报告还探讨了大宗商品价格走势以及A股市场调整的原因和后续展望，最后提供了相关风险提示和国金证券的研究信息。

主要观点

1. 美债收益率快速上行原因

• 疫情预期改善：全球疫情拐点出现的概率上升，主要经济体新增病例人数下降，疫苗进展超预期，推动全球经济复苏预期。
• 通胀预期升温：能源、有色金属等工业品价格大幅上涨，带动通胀预期上升，进一步推升美债收益率。

2. 美债收益率上行对其他资产的影响

• 压低美国国债价格：收益率上升直接导致国债价格下跌。
• 推升美元指数：美债收益率高于其他发达国家国债，带动美元走强。
• “杀估值”效应：收益率上升至一定水平后，对高估值资产形成向下压力。
• 黄金承压：实际利率上行对黄金价格产生负面影响。
• 影响房地产市场：长端利率上行拉升MBS债券收益率，进而对房地产销售和房价产生一定压力。

3. 大宗商品价格走势展望

• 上涨空间有限：铜、原油等工业品价格继续大幅上涨的可能性较低。
• 需求与供给因素：经济复苏预期已部分反映在当前价格中，供给端有望加速恢复，流动性难以进一步宽松。
• 价格回调可能：在情绪回落之后，大宗商品价格或将开始调整，但调整空间有限。

4. A股市场调整因素

• 美债收益率影响：美债收益率上行是A股调整的“导火索”，但主要影响渠道为情绪层面。
• “杀估值”特征明显：高估值资产在收益率上升后出现回调，叠加抱团标的从正反馈向负反馈转变。
• 企稳条件：A股市场企稳需满足两个条件：一是高估值资产回调至合理水平；二是流动性重新转向宽松。

关键信息

• 美债收益率：近期美国10年期国债收益率突破1.6%，后续上行空间有限，突破2%概率不高。
• 全球经济复苏：疫情好转和疫苗进展是推动复苏的主因，但经济增速超预期概率较低。
• 大宗商品：铜、原油等价格涨幅已较大，后续上涨动力不足，可能面临回调。
• A股调整：主要由情绪和估值因素引发，与美债收益率上行密切相关。
• 风险提示：
  • 疫情出现新的变化；
  • 货币和财政政策收紧超预期；
  • 中美关系出现不利变化。

国金证券研究信息

• 分析师：
  • 段小乐（SAC执业编号：S1130518030001）
  • 边泉水（SAC执业编号：S1130516060001）
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结论

美债收益率的快速上行是当前全球资产价格波动的重要驱动因素，其影响已波及股市、黄金、房地产等多个市场。虽然短期内收益率可能继续上行，但受制于市场反应和政策调控，其空间有限。大宗商品价格在当前估值基础上进一步上涨的概率较低，可能面临回调。A股市场调整主要受情绪和估值因素影响，后续企稳需依赖估值修复和流动性改善。投资者需关注疫情、政策和中美关系等潜在风险因素。