> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伊朗冲突点燃通胀预期，美债收益率走高总结 ## 核心内容 近期，由于伊朗与中东局势的升级，美债收益率出现显著上行，10年期美债收益率升至4.15%。这一趋势反映了市场对通胀预期的增强以及美联储货币政策路径的调整。 ## 主要观点 1. **地缘冲突影响避险逻辑** 伊朗冲突导致市场避险情绪减弱，美债不再被视为安全资产，反而因油价上涨和通胀预期增强而遭遇抛售。 2. **油价上涨推高通胀预期** 油价飙升直接提升了市场对通胀的担忧，使得美联储推迟首次降息时点，维持高利率环境。 3. **美债收益率曲线走高** 2年期和30年期美债收益率分别上涨8bp和5bp，显示市场对短期和长期利率的预期均上升。 4. **财政赤字收窄，但债务负担沉重** 美国1月财政赤字下降至946.15亿美元，但美债总额已突破38.88万亿美元，债务占GDP比重达124%，远超国际警戒线。 5. **利息支出成为第二大刚性支出** 2026财年联邦净利息支出首次突破1万亿美元，超过国防预算，表明美国财政可持续性面临挑战。 6. **就业数据与通胀压力并存** 2月非农就业数据大幅下滑，失业率升至4.4%，但平均周薪同比上升至4.1%，显示劳动力成本压力不减，加剧滞胀风险。 7. **市场对降息的预期受限** 尽管就业数据疲软，但通胀压力限制了美联储的降息空间，市场仍倾向于交易滞胀而非宽松。 ## 关键信息 - **美债收益率**：10年期美债收益率两周上升7bp，达到4.15%。 - **财政数据**：1月财政赤字为946.15亿美元，12个月累计赤字为1.63万亿美元。 - **债务水平**：美国国债总额突破38.88万亿美元，占GDP比重124%。 - **就业数据**：2月新增就业-9.2万人，失业率4.4%，平均周薪同比上升4.1%。 - **流动性变化**：TGA存款余额两周减少418.75亿美元，逆回购工具减少98.44亿美元，显示流动性注入。 - **衍生品市场**：美债期货净空头持仓小幅回落，显示空头对冲需求减少。 ## 市场分析 ### 美债利率回顾 - 10年期美债收益率两周上升7bp，达到4.15%。 - 2年期收益率上涨8bp，30年期上涨5bp，收益率曲线整体走高。 ### 美债市场变动 - 2月下旬美债发行久期小幅回升，2年期、5年期、7年期发行规模分别为686.7亿、699.1亿、439.5亿美元。 - 财政赤字收窄，但债务负担仍沉重。 ### 衍生品市场结构 - 美债期货净空头持仓回落至488万手，显示市场空头对冲需求减少。 - 联邦基金利率期货市场净空头回落至18.14万手。 ## 风险提示 - 油价快速上涨 - 流动性快速收紧 ## 图表摘要 - **图1**：2025财年社保、医疗、健康、利息以及国防五项刚性支出已吃掉全部联邦收入。 - **图2**：美国国债和流动性近期走势。 - **图3**：美债收益率曲线。 - **图4**：2年期利率和FFR利差收敛。 - **图5**：通胀因子之库存。 - **图6**：通胀因子之油价飙升。 - **图7**：交易商美债持有情况。 - **图8**：交易商通胀债券持有情况。 - **图9**：美债期货期权净持仓。 - **图10**：投机者美债期货净持仓。 - **图11**：杠杆基金美债期货净持仓。 - **图12**：资产管理公司美债期货净持仓。 - **图13**：交易商美债期货净持仓。 - **图14**：其他申报者美债期货净持仓。 - **图15**：流动性指标摘要。 - **图16**：央行间货币互换。 - **图17**：美联储资产端占比和占比变动。 - **图18**：美联储负债端占比和占比变动。 ## 免责声明 本报告基于已公开信息编制，不保证其准确性或完整性。报告所载意见、结论及预测仅反映发布当日观点，不构成投资建议。投资者需自行判断，本公司及作者不承担相关法律责任。报告版权属华泰期货研究院所有，未经许可不得复制、引用或分发。