20230130-国联证券-博汇股份-300839.SZ-业绩略超我们预期_芳烃油业务景气持续_3页_371kb
报告摘要
博汇股份（300839）化工行业总结
核心内容
博汇股份（300839）于2023年1月30日发布年度业绩预增报告，2022年实现归母净利润1.46亿元至1.65亿元，同比增长246%至291%；扣非后归母净利润1.45亿元至1.63亿元，同比增长251%至294%。公司Q4单季度扣非后归母净利润达0.68亿元至0.86亿元，同比增长108%，环比增长97%，创单季度业绩新高。
主要观点
业绩增长原因
- 原料采购渠道拓宽：有效降低了成本，提升了整体盈利能力。
- 制氢装置投产：1.2万方每小时制氢装置的投产，显著提高了重芳烃和白油生产装置的产能利用率。
- 产品销量增长：随着产能利用率的提升，公司产品销量大幅增长。
- 白油业务量价齐升：2022年白油市场均价为8263元/吨，同比增长34%。
业务前景
- 白油业务景气持续：由于欧洲对俄油制裁，高蜡俄油减少供应，欧洲白油产量下降，导致白油价格高企。俄成品油进一步受制裁，柴油价格上涨有望支撑白油价格继续上行。
- 芳烃油高值化利用：公司布局工业白油加氢精制、食品/医药级白油和轻质白油产能，同时生产锂电负极上游针焦浆料，探索沥青基碳纤维等高端领域，业务成长空间广阔。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | 增长率（%） |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 38 | 1.6 | 0.92 | 281.68% |
| 2023E | 42 | 3.3 | 1.88 | 105.39% |
| 2024E | 48 | 4.9 | 2.81 | 49.28% |
估值与评级
- 目标价：28.4元（维持“买入”评级）
- 当前价格：19.22元
- 市盈率（P/E）：2022E为21.0，2023E为10.2，2024E为6.8
- 市净率（P/B）：2022E为3.6，2023E为3.0，2024E为2.4
- EV/EBITDA：2022E为6.8，2023E为4.5，2024E为5.8
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 17.15% | 10.51% | 9.76% | 14.03% | 16.13% |
| 净利率 | 5.94% | 2.89% | 4.26% | 7.91% | 10.33% |
| ROE | 6.93% | 4.94% | 17.02% | 29.14% | 34.84% |
| ROIC | 6.97% | 5.19% | 13.28% | 19.48% | 32.45% |
| 资产负债率 | 43.28% | 50.11% | 64.42% | 53.65% | 47.90% |
| 流动比率 | 1.4 | 1.0 | 1.2 | 1.6 | 1.8 |
| 速动比率 | 0.8 | 0.6 | 0.6 | 0.8 | 1.0 |
营运能力
- 应收账款周转率：2020年为2098.1，2021年为2364.0，2022E为1785.5
- 存货周转率：2020年为5.2，2021年为6.1，2022E为5.9
- 总资产周转率：2020年为0.7，2021年为0.9，2022E为1.4，2023E为1.7，2024E为1.8
风险提示
- 产品价格波动：白油和芳烃油价格可能受市场供需及政策影响而大幅波动。
- 安全生产风险：作为化工企业，存在一定的安全生产隐患。
- 在建项目推进不及预期：若在建项目未能按计划推进，可能影响公司未来的产能和盈利能力。
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司业绩高增，业务向高值化发展，景气度持续提升，成长空间广阔。
- 目标价：28.4元
- 三年CAGR：EPS为127%
公司基本数据
| 指标 | 数据（百万股） |
|---|---|
| 总股本/流通股本 | 176/79 |
| 每股净资产 | 5.27 |
| 资产负债率 | 59.85% |
| 一年内最高/最低（元） | 21.00/11.25 |
股价相对走势
- 图像：
分析师信息
- 分析师：柴沁虎
- 执业证书编号：S0590522020004
- 邮箱：chaiq@glsc.com.cn
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