20231025-国联证券-博汇股份-300839.SZ-三季度盈利有所下滑_消费税政策影响有限_3页_291kb

博汇股份 2023 年三季度报告分析

事件： 公司发布 2023 年三季度财报，前三季度营收同比下滑 11%，净利润同比上涨 57%。单三季度营收同比下降 20%，归母净利润同比下滑 46%，环比下降 60%。

主要影响因素

• 消费税政策调整： 2023 年 6 月财政部公告对特定产品（如重芳烃、工业白油）调整消费税政策，对三季度业绩产生负面影响，导致公司计提资产减值约 328 万元。
• 其他因素：前三季度业绩主要受原料渠道优化、产能利用率提升及产品品质改善推动，但单三季度下滑明显。

公司应对与展望

• 公司调整产品结构，提高环保芳烃油的生产，并优化重芳烃生产装置，以适应政策变化。
• 消费税政策影响预计可控，四季度业绩有望恢复增长。

公司战略与产能布局

• 拥有 40 万吨重芳烃、40 万吨环保芳烃油产能，并积极拓展化工新材料领域，如锂电相关产品、碳纤维等。
• 产业链延伸，推动高端产品布局，提高产品附加值，拓展成长空间。

财务预测与评级

• 发布会日期：2023 年 10 月 25 日
• 盈利预测：
  • 2023-2025 年预计收入为 29/36/44 亿元，增速为 -1%/22%/23%；
  • 归母净利润预计为 22/32/44 亿元，增速为 43%/49%/35%；
  • 考虑 2024 年 12 倍 PE，目标价为 1584 元，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品价格波动、诉讼、在建项目延迟等风险。

估值评估

• PE: 8.75x (2023E) 到 18.16x (2025E)
• PB: 3.12x (2023E) 到 1.70x (2025E)
• EV/EBITDA: 30.51x (2023E) 到 68.54x (2025E)

结论： 公司三季度受政策影响短期承压，但产能扩展与产品升级有望驱动长期增长，维持“买入”评级。