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机器视觉行业专题报告：智能制造大趋势下的长坡厚雪赛道

核心内容概述

本报告分析了我国机器视觉行业的发展现状、市场前景、盈利模式及本土企业的发展趋势，同时对康耐视、基恩士等国际龙头企业的成功经验进行了梳理，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 行业成长性显著：我国机器视觉行业处于快速发展阶段，2015-2019年CAGR达35.01%，远高于全球平均水平。
• 市场空间广阔：作为全球第一大制造国，我国机器视觉渗透率偏低，存在较大提升空间，预计2023年市场规模有望达到197亿元。
• 产业链完善：国内已形成完整的机器视觉产业链，包括零部件供应商和集成开发商，其中零部件和软件开发价值量占比高达80%。
• 盈利水平高：行业整体盈利水平出色，中游零部件企业毛利率常年维持在70%以上，奥普特、康耐视、基恩士等企业表现尤为突出。
• 技术密集型属性：行业技术壁垒高，需持续研发投入，软件平台和底层算法是核心竞争力。
• 本土企业崛起：尽管目前仍以中小企业为主，但部分本土企业已在核心零部件及软件环节实现突破，如奥普特、凌云光、矩子科技、中科微至等。

关键信息

1. 行业需求快速提升

• 全球市场：2016-2019年全球机器视觉市场规模CAGR为18.05%，2019年达102亿美元。
• 中国市场：2015年市场规模为31亿元，2019年提升至103亿元，CAGR为35.01%。
• 渗透率：2018年我国机器视觉产值占制造业产值比重仅为14.68%，远低于制造业全球占比28.4%。
• 未来预测：中国产业信息网预测，2023年我国机器视觉市场规模有望达到197亿元，CAGR为17.6%。

2. 下游应用场景持续拓展

• 主要应用领域：3C、汽车、物流、新能源、食品饮料、医药、日用化工、印刷包装等。
• 3C行业：机器视觉在3C行业中的应用最为成熟，2019年市场份额达46.6%，且未来仍具备较大增长潜力。
• 汽车行业：新能源汽车制造工序复杂，对机器视觉需求提升，但目前海外企业仍占据主导地位。
• 物流行业：市场需求增长迅速，2020年康耐视在物流行业营收占比达20%，预计未来成长空间广阔。
• 新能源行业：动力电池生产中机器视觉应用广泛，宁德时代等企业预计带来百亿级订单需求。

3. 产业链结构与价值分布

• 产业链结构：分为零部件供应商（光源、镜头、相机、视觉控制系统）和集成开发商（组装集成、软件二次开发）。
• 价值分布：2020年中游零部件环节价值量占比达45%，软件环节占比35%，合计80%。
• 核心环节：视觉控制系统为产业链中游价值核心，毛利率可达70%以上。

4. 康耐视与基恩士的发展经验

• 康耐视：

  • 成立于1981年，以视觉软件为核心，布局3D视觉、深度学习等前沿技术。
  • 产品以标准化为主，2020年标准品营收占比达83.21%。
  • 研发投入持续增长，2020年研发费用率为16.15%，毛利率长期保持在70%以上。
  • 在中国区营收占比从2019年的15.86%提升至2020年的20.75%。

• 基恩士：

  • 成立于1974年，全球最早从事工业自动化的公司之一，产品涵盖机器视觉、传感器、控制系统等。
  • 2020年在中国区营收占比为16.01%，毛利率长期保持在70%以上。
  • 产品以标准化为主，2020年标准品营收占比达83.21%。

5. 本土企业发展趋势

• 由非标向标准化演变：本土企业多以非标定制化服务为主，未来将向标准化产品发展，以提升效率和盈利能力。
• 由硬件向软件延伸：软件平台是核心竞争力，拥有独立算法库的企业如奥普特、凌云光等具备明显优势。
• 研发投入驱动成长：高研发投入构建技术壁垒，提升产品性能和市场竞争力。

6. 本土企业梳理

• 奥普特：

  • 成立于2006年，主营机器视觉核心零部件，已进入苹果、华为、比亚迪等知名企业的供应链。
  • 2020H1以解决方案带动产品销售的营收占比达93.41%，毛利率稳定在73.94%。
  • 2017-2020年营收和归母净利润CAGR分别为28.52%和47.68%，利润端增速高于收入端。

• 矩子科技：

  • 成立于2007年，主营自动光学检测设备，2020年营收占比达43.18%。
  • 2016-2018年营收和归母净利润CAGR分别达39.14%和49.33%，2021Q1开始反弹。
  • 净利率保持稳定，2020年净利率约20%。

• 凌云光：

  • 成立于2002年，掌握底层核心软件，已形成五大技术平台。
  • 2020年营收达17.55亿元，同比增长22.70%，归母净利润达1.34亿元，同比增长251.52%。
  • 研发投入持续增长，2020年研发费用达1.76亿元。

• 中科微至：

  • 成立于2016年，主营智能物流分拣系统，2019年交叉带分拣系统营收占比达92.70%。
  • 2017-2020年营收和归母净利润CAGR分别为99.07%和100.78%，2020年营收达12.04亿元，归母净利润达2.13亿元。
  • 净利率稳定在17%-18%之间。

投资建议

• 重点推荐：奥普特（对标基恩士），具备较强的市场竞争力和技术壁垒。
• 建议关注：矩子科技、凌云光、中科微至等细分行业龙头。
• 行业前景：机器视觉作为长坡厚雪赛道，具备较好的成长性和较强的盈利能力。

风险提示

• 制造业投资不及预期：受宏观经济波动影响，制造业投资可能低于预期。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响企业盈利能力。
• 盈利能力下滑：原材料成本上升或技术迭代可能导致毛利率下滑。
• 下游集中度高：3C电子领域集中度较高，存在依赖风险。