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钼行业深度报告②：能源、造船高景气开启，有望持续拉动钼需求

核心内容

本报告聚焦2021-2023年钼行业中短期需求分析，重点探讨能源、造船两大领域对钼需求的拉动作用，旨在解释钼价上涨原因及2023年钼金属需求增长的可持续性。

主要观点

• 能源行业：2023年全球油气领域钼需求较2021年增长约1万吨，主要来自油井管和油气管需求。
• 电力行业：2023年全球电力领域钼需求较2021年增长约7000吨，其中火电和风电为主要增长点。
• 造船行业：2023年全球LNG船钼需求较2021年增长约1万吨，受益于船舶制造景气周期及LNG运输需求提升。
• 总体需求：预计2023年能源和造船两大领域合计拉动钼需求增长约2.7万吨，占2021年全球钼消费量的10%。

关键信息

一、油气：预计2023年全球油气领域钼需求较2021年增长约1万吨

• 油井管：预计2022年全球钼金属需求增量为2300吨，2023年为900吨。

  • 全球油井管需求总量约1370万吨，产能已达1700万吨以上。
  • 钼含量较高的管材如P110（0.15-0.25%）和镍基合金管（含钼量约4%）为主要来源。
  • 假设全球油井管钼金属消耗量增速与石化勘探资本开支增速一致，2022年增速22.2%，2023年增速7.1%。

• 油气管：预计2022年我国新增耗钼量约1300吨，2023年约5000吨。

  • 2022年我国新开工油气管道工程里程达4000余公里，多以大管径为主。
  • 随着“五纵五横”天然气干线网络推进，2022-2025年我国油气管道建设进入高速发展期。
  • 钼含量为0.22%的X80钢为主要耗钼材料，预计2022-2023年国内小口径高压锅炉管钼需求分别为1400吨和3000吨。

二、电力：预计2023年全球电力领域钼需求较2021年增长约7000吨

• 火电：预计2022年国内新增耗钼量约300吨，2023年约1600吨。

  • 火电投资加速，预计2022-2024年国内新增及改造升级装机容量分别为91GW、190GW、190GW。
  • 高效锅炉如超临界、超超临界推动高级钢需求提升，钼含量在0.18%~0.95%之间。

• 风电：预计2022年全球新增耗钼量约1700吨，2023年约3000吨。

  • 新建1MW风力发电机需钼约100-120kg。
  • 2022年全球风电项目招标规模达66.7GW，预计2023年我国风电装机量有望达到80GW，全球接近140GW。
  • 假设每兆瓦风力发电机需钼110kg，预计2023年全球风电钼需求达1.5万吨，较2022年增长约3000吨。

三、造船：预计2023年全球LNG船钼需求较2021年增长约1万吨

• 全球LNG船订单量达128艘，为历史最高水平，预计全年或达160艘。
• 2023年全球LNG船手持订单建造工作量预计达2166万载重吨，不锈钢消耗量约130万吨，对应钼消耗量3.2万吨。
• 钼含量为2.5-3.5%的双相不锈钢在液货船领域广泛应用，2023年LNG船钼消耗量预计达3.1万吨，较2021年增长1.1万吨。

投资建议

• 建议关注具备钼全产业链布局的生产企业：
  • 金钼股份（601958，未评级）
  • 华钰矿业（601020，未评级）
  • 洛阳钼业（603993，未评级）

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能影响钼需求及企业盈利能力。
• 钢铁需求增长不及预期：若钢铁行业需求下降，将对钼需求形成压力。
• 相关假设不达预期：报告测算基于特定假设，若实际数据变化，可能影响结论。

行业评级

• 看好（维持）：预计2022-2023年钼价有望维持高位，主要受益于能源和造船行业景气周期。

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%-15%。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

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