> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 船舶行业2025年报&2026年一季报总结 ## 核心内容概览 - 新造船市场景气度延续，龙头业绩加速释放 - 中国船厂在手订单饱满，订单结构持续优化 - 船舶行业盈利水平持续改善，利润率有望进一步提升 - 供需缺口中期难以消解，订单与船价将保持高位 - 中国造船业在全球市场占据主导地位，本轮周期最为受益 --- ## 主要观点 ### 1. 行业整体表现 - **2025年**，船舶板块实现营收2576亿元，同比增长20%，归母净利润133亿元，同比增长97%。 - **2026年Q1**，船舶板块实现营收718亿元，同比增长50%，归母净利润70亿元，同比增长206%。 - 行业景气度延续，受益于高价值订单交付、历史包袱出清及规模效应。 ### 2. 中国船厂表现突出 - **2025年**，中国船舶、松发股份、中船防务等主要企业营收和利润均实现显著增长。 - 中国船舶：营收增长14%，归母净利润增长86% - 松发股份：营收增长275%，归母净利润增长1083%，作为民营造船新秀表现亮眼 - 中国动力：营收增长12%，但归母净利润下降6% - **2026年Q1**，中国船厂新签订单同比增长91%，在手订单同比增长19%，市场份额提升。 ### 3. 新造船市场保持活跃 - **2025年**，全球新签订单2159艘/5841万CGT/1.56亿DWT，同比下降24%（按CGT），但高于过去10年均值39%。 - **2026年Q1**，全球新签订单554艘/1758万CGT/523亿美元，同比增长40%，油轮为主要驱动力，同比增长246%。 - 船价维持高位，2026年Q1较2024年峰值回落3%，但仍高于2020年低位47%。 ### 4. 在手订单持续增长 - 截至2025年底，全球船厂在手订单达1.8亿CGT，同比增长7%。 - 2026年Q1，全球船厂在手订单达4.8亿载重吨，同比增长20%。 - 手持订单覆盖率接近4年，部分船厂排产已至2030年后。 ### 5. 盈利能力持续修复 - **2025年**，板块销售毛利率14.3%，同比提升2.5pct；销售净利率7.0%，同比提升2.9pct。 - **2026年Q1**，板块销售毛利率17.7%，同比提升3.3pct；销售净利率11.2%，同比提升4.6pct。 - 松发股份毛利率和净利率显著高于行业，盈利能力突出。 ### 6. 供给端与需求端分析 - **供给端**：全球船厂交付量自2011年后持续下降，2025年交付量为0.44亿CGT，同比下降19%。 - **需求端**：全球船队平均船龄持续增长，约33%的现有船舶将在未来10年更新，推动需求。 - 低碳转型加速，可替代能源船舶占新签订单比例逐年提升，2025年达40%。 --- ## 关键信息 - **订单结构优化**：高价格、低成本订单占比提升，利润释放节奏加快。 - **行业周期**：本轮周期供需缺口难以消解，仅寿命更新就将带来年1亿DWT以上需求。 - **政策影响**：中美就船舶法案协商达成一致，市场情绪改善，中国造船优势凸显。 - **成本与价格**：船价与钢价形成剪刀差，原材料价格波动对利润有影响。 - **未来展望**：预计2025-2030年全球船舶年均交付需求约1.1亿载重吨，寿命更新需求占比超50%。 --- ## 投资建议 - **推荐标的**： - **中国船舶**：全球最大造船集团下船舶总装上市平台，龙头业绩持续兑现。 - **中国动力**：船用发动机核心上市平台，受益于行业景气度。 - **关注标的**： - **松发股份**：民营造船新秀，产能快速扩张，经营效率高。 --- ## 风险提示 - 材料价格波动风险 - 汇率波动风险 - 行业竞争加剧风险