深度报告-20231020-东方财富证券-中贝通信-603220.SH-深度研究_网络建设老兵_AI算力时代乘风起_43页_2mb

投资要点

中贝通信深耕5G新基建与云网算力服务，是中国移动等三大运营商及国际“一带一路”沿线国家的重要服务商。公司积极布局国际业务，2023年国际业务同比增长14928%，计划建设3000P合肥智算中心及500P长三角智算中心，目标实现“万P算力+万卡集群”战略。

主要增长点

1. 5G新基建：在国内外市场份额均显著提升，海外需求旺盛，尤其在东南亚、中东等地区。
2. 国际业务：依托深厚技术经验和服务能力，快速拓展海外AI算力建设市场。
3. 智慧城市与行业应用：受益于数字经济政策，占比不断扩大，已覆盖全国多个城市。
4. 光通信与新能源：布局400G光模块、车载激光雷达等产品，积极发展储能系统和新能源业务。

风险因素

1. 算力竞争加剧：行业竞争激烈，可能导致利润空间下降。
2. 运营商资本开支波动：可能导致业务需求不稳定。
3. 国际环境变化：可能影响海外项目推进和收入增长。

盈利预测

• 2023-2025年营收预计分别为3301亿、3832亿、4336亿元。
• 归母净利润预计为202亿、253亿、310亿元。
• 维持“增持”评级，EPS分别为0.60元、0.75元、0.92元，PE分别为5800、4639、3781倍。

公司背景

中贝通信成立于1992年，专注于5G新基建、云网算力服务及智慧城市建设。公司股权集中，管理层具备丰富经验，近年通过收购和投资积极布局新能源、智能交通等领域。

财务分析

最近三年财务受疫情影响较大，2023年恢复增长，实现净利润66亿元，同比增长752%。研发投入持续增长，毛利率逐步修复至正常水平，费用率控制良好。

未来发展方向

1. 继续受益于5G新基建政策，扩展国际及海外AI算力市场。
2. 推动光通信技术升级，促进车载激光雷达等新产品商业化。
3. 加快储能产业布局，完善新能源全产业链。
4. 布局智能算力，服务AI大模型训练企业，构建绿色低碳算力中心。