> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 冰轮环境（000811.SZ）公司动态研究报告总结 ## 核心内容 冰轮环境（000811.SZ）作为一家专注于制冷与低温技术的企业，正通过“出海引擎”与“算力冷却”双轮驱动战略，实现业绩与盈利的显著增长。公司近年来在海外业务与数据中心液冷装备领域取得突破，成为推动其成长的核心动力。 ## 主要观点 - **海外业务增长强劲**：2026年上半年，公司境外营业收入同比增长约47%，达到14.9亿元，占比提升至40.61%，成为业绩增长的主引擎。 - **盈利结构优化**：海外业务毛利率达31.62%，显著高于境内的21.99%，显示其盈利能力的结构性提升。剔除汇兑损失后，归母净利润同比增长约40%，达到3.70亿元。 - **数据中心液冷装备布局**：公司数据中心冷机业务上半年确收约8亿元，同比增长43%，占比提升至22%，成为业绩主要增长动力。子公司顿汉布什凭借多年经验与技术积累，成功通过UL/ETL认证，并在北美市场实现大批量供货。 - **三地产能协同扩张**：公司启动“中国烟台+马来西亚+北美”三地产能协同布局，以提升海外项目履约能力和全球准时交付能力。北美采用租赁模式，马来西亚新建工厂，形成全球制造网络。 - **核心主业稳定发展**：工业制冷设备/系统作为公司的“压舱石”，在能源化工、核电等领域持续拓展，支撑公司中长期发展。公司已获得API认证，进军油气、天然气及海洋能源市场。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司收入分别为86.13亿元、101.02亿元、117.36亿元，EPS分别为0.79元、0.96元、1.12元，当前股价对应PE分别为50.6倍、41.7倍、35.7倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **2026年上半年**： - 境内营收：21.8亿元（占比59.4%） - 境外营收：14.9亿元（占比40.6%） - 合计确收：8亿元（数据中心冷机业务） - 合同负债：12.91亿元 - **财务指标预测（2025A-2028E）**： - 营业收入增长率：6.3% → 22.1% → 17.3% → 16.2% - 归母净利润增长率：-10.1% → 39.4% → 21.3% → 16.9% - 毛利率：26.9% → 28.0% → 28.3% → 28.3% - 净利率：8.9% → 9.7% → 10.0% → 10.1% - ROE：8.4% → 10.8% → 12.0% → 12.9% - 资产负债率：48.0% → 48.7% → 49.1% → 49.5% ### 投资亮点 - **海外业务增长**：顿汉布什作为核心海外业务主体，实现营收16.70亿元，净利润2.06亿元，同比增长27.16%。 - **液冷技术突破**：数据中心液冷装备业务切入北美高景气赛道，产品通过UL/ETL认证，获得AHRI产品性能表彰。 - **产能布局优化**：三地产能协同扩张，提升全球交付能力，满足快速增长的订单需求。 - **高端市场拓展**：在核电、油气等领域具备核心资质，如API认证、核级资质等，为业务拓展提供保障。 - **行业标准参与**：参与制定《数据中心蒸发冷却空调技术规范》等标准，强化技术话语权。 ### 风险提示 - 市场竞争加剧 - 应收账款回收风险 - 存货减值风险 - 技术研发创新风险 - 汇率大幅波动风险 - 下游行业投资波动风险 - 供应链与成本控制风险 ## 业务布局与战略方向 - **出海引擎**：通过顿汉布什等子公司在海外市场的持续拓展，实现收入结构的优化与盈利中枢的上移。 - **算力冷却**：数据中心液冷装备业务在北美市场快速成长，成为新的业绩增长点。 - **三地产能协同**：通过烟台、马来西亚、北美三地的产能布局，实现全球供应链协同，提升交付效率。 - **工业制冷压舱石**：工业制冷设备/系统作为公司战略支柱，持续承接大型项目，夯实业绩基础。 ## 投资评级与建议 - **投资评级**：买入（维持） - **盈利预测**：2026-2028年，公司EPS分别为0.79元、0.96元、1.12元，对应PE分别为50.6倍、41.7倍、35.7倍。 - **成长空间**：随着海外业务与数据中心液冷装备的持续发力，公司成长空间进一步打开。 ## 未来展望 冰轮环境凭借其在海外市场的成功拓展、数据中心液冷装备的快速布局以及三地产能的协同扩张，正在构建全球化的制冷与低温技术体系。在政策红利与市场需求的双重驱动下，公司有望持续提升盈利能力，巩固行业领先地位。