20250908-安粮期货-豆粕期货月报（202509）_进口成本支撑_期价或震荡偏强_6页_814kb

安粮期货豆粕期货月报（202509）摘要

核心观点

美豆价格受中美贸易谈判和生物柴油政策主导。南美大豆出口放量，中国采购有所转向，远期供应仍存不确定性。进口大豆成本上升，支撑豆粕期价。国内油厂开机率高，供应压力短期存在，但远月买船推迟亦反映市场对需求的担忧。下游购销情绪冷淡，主要为刚需补库。豆粕库存处于高位。

成本端分析

• 美豆出口缓慢： 中美贸易谈判未有明显进展，中国买家转向南美采购，使得美豆销售进度落后于往年，美豆出口窗口可能受阻。
• 巴西出口窗口期延长： 中国高比例采购巴西大豆（特别是2025年8月占84%），在美豆竞争力下降背景下，巴西升水持续走高，进口成本突破元吨。

供给端分析

• 进口供应： 南美大豆到港量虽有波动，但中国仍加大南美采购力度，短期供应压力增大。远月买船节奏缓慢，引发市场对未来一季度供应缺口的担忧。
• 国内压榨： 国内大豆压榨量维持高位，开机率高，豆粕产量大增。虽然油厂大豆库存较年初下降，但豆粕库存处于较高水平。

需求端分析

• 下游购销： 饲料企业物理库存趋于饱和，下游端对高价豆粕采购意愿不强，主要以刚需补库为主，提货量同比下降，远月基差成交预期暂未兑现。
• 市场情绪： 随着宏观预期改善和前期透支，下游追涨意愿不足，市场整体购销情绪回落。

结论与展望

豆粕 2601 合约预计将继续区间震荡。预计上方 3080–3100 元/吨为压力位，下方 3030–3050 元/吨为支撑位。关注中美贸易谈判进展和国内双节备货对下游情绪的影响。预计短期豆粕供应压力仍存，但远期供应潜在缺口和宏观情绪或将构成价格下行支撑。