> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 进口成本&估值抬升 连粕震荡偏强 ## 核心内容 2026年3月9日，豆粕市场受多重因素影响，呈现震荡偏强走势。主要因素包括： - **国际方面**：美豆出口销售放缓，但压榨需求强劲，高于USDA预期；地缘冲突加剧，油价上涨带动植物油生物燃料需求，美豆油持续走强；巴西大豆收割进度加快，出口供应增加，但南部干旱影响产量；阿根廷产区天气良好，产量预期稳定。 - **国内方面**：3月船期大豆采购基本完成，4月船期采购进度约80%；3月大豆到港量偏少，市场购销清淡；油厂压榨开机率恢复，豆粕库存处于高位，但未来巴西大豆到港量增加，中期供应预期上升。 - **市场策略**：豆粕等低估值农产品受到宏观资金配置需求增加，多头资金进场；短期供需趋紧，预计3月连粕震荡偏强；中期供应增加，需关注巴西大豆到港情况。 ## 主要观点 ### 国际市场动态 - **美豆供需**：2025/2026年度美豆产量为4262百万蒲，单产稳定；出口需求为15.75亿蒲，压榨需求为25.7亿蒲，高于USDA预期目标；期末库存为3.5亿蒲，库消比为8.22%，显示供应偏紧。 - **美豆压榨需求**：美豆压榨需求强劲，1月压榨量为2.21564亿蒲，高于去年同期；压榨毛利润上升，支撑豆粕价格。 - **美豆出口**：美豆出口销售进度为84.1%，中国本年度采购量为1082万吨，考虑未知目的地后总采购量为1200万吨；出口销售放缓，但政策预期仍支撑市场情绪。 - **巴西大豆**：产量上调至1.8亿吨，但南部干旱可能影响产量；出口供应增加，但整体仍维持丰产预期；收割进度过半，未来供应预期充足。 - **阿根廷大豆**：产量维持4850万吨不变，出口需求稳定；未来两周降水量低于均值，但作物状况良好，产量预估变化有限。 ### 国内市场动态 - **进口情况**：3月船期大豆采购基本完成，4月船期完成80%；巴西大豆占比高，进口量占70.4%；阿根廷大豆占比20.5%。 - **油厂库存**：大豆库存高位，豆粕库存处于同期高位；未执行合同减少，但整体供应仍充足。 - **饲料养殖**：全国工业饲料总产量增长8.6%，其中猪饲料增长显著；能繁母猪存栏量环比下降，生猪价格震荡，养殖利润波动。 ## 关键信息 ### 国际市场 - **美豆价格**：2月美豆价格震荡上涨，CBOT美豆5月合约涨幅8.61%。 - **美豆油走势**：受生物燃料需求及政策影响，美豆油走强，支撑美豆上涨。 - **巴西大豆**：产量上调至1.8亿吨，出口供应增加，但南部干旱可能影响产量。 - **阿根廷大豆**：产量维持4850万吨，未来两周降水量低于均值，但作物状况良好。 ### 国内市场 - **进口量**：2025年12月大豆进口量804万吨，同比增加10万吨；全年大豆进口量11182万吨，同比增长679万吨。 - **豆粕库存**：截至2月27日，全国豆粕库存为70.12万吨，未执行合同为291.52万吨。 - **饲料产量**：全国工业饲料总产量增长8.6%，猪饲料增长15.6%；能繁母猪存栏量环比下降，生猪价格震荡。 ## 后市展望 - **短期**：3月大豆到港量偏少，市场购销清淡，库存消化后或有集中补库，供需趋紧，预计连粕震荡偏强。 - **中期**：4月巴西大豆到港量明显增加，供应将上升，豆粕价格可能承压。 - **风险因素**：地缘冲突、生物燃料政策、补库需求、大豆到港量等。 ## 风险因素 - 地缘冲突 - 生物燃料政策 - 补库需求 - 大豆到港量 ## 投资团队 - 李婷（从业资格号：F0297587，投资咨询号：Z0011509） - 黄蕾（从业资格号：F0307990，投资咨询号：Z0011692） - 高慧（从业资格号：F03099478，投资咨询号：Z0017785） - 王工建（从业资格号：F3084165，投资咨询号：Z0016301） - 赵凯熙（从业资格号：F03112296，投资咨询号：Z0021040） - 何天（从业资格号：F03120615，投资咨询号：Z0022965） ## 联系方式 ### 全国统一客服电话 - 400-700-0188 ### 总部 - 地址：上海市浦东新区源深路273号 - 电话：021-68559999（总机） - 传真：021-68550055 ### 上海营业部 - 地址：上海市虹口区逸仙路158号306室 - 电话：021-68400688 ### 深圳分公司 - 地址：深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 - 电话：0755-82874655 ### 江苏分公司 - 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室 - 电话：025-57910813 ### 铜陵营业部 - 地址：安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室 - 电话：0562-5819717 ### 芜湖营业部 - 地址：安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室 - 电话：0553-5111762 ### 郑州营业部 - 地址：河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室 - 电话：0371-65613449 ### 大连营业部 - 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号 - 电话：0411-84803386 ### 杭州营业部 - 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室 - 电话：0571-89700168 ## 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。