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进口成本&估值抬升 连粕震荡偏强

核心内容

2026年3月9日，豆粕市场受多重因素影响，呈现震荡偏强走势。主要因素包括：

• 国际方面：美豆出口销售放缓，但压榨需求强劲，高于USDA预期；地缘冲突加剧，油价上涨带动植物油生物燃料需求，美豆油持续走强；巴西大豆收割进度加快，出口供应增加，但南部干旱影响产量；阿根廷产区天气良好，产量预期稳定。
• 国内方面：3月船期大豆采购基本完成，4月船期采购进度约80%；3月大豆到港量偏少，市场购销清淡；油厂压榨开机率恢复，豆粕库存处于高位，但未来巴西大豆到港量增加，中期供应预期上升。
• 市场策略：豆粕等低估值农产品受到宏观资金配置需求增加，多头资金进场；短期供需趋紧，预计3月连粕震荡偏强；中期供应增加，需关注巴西大豆到港情况。

主要观点

国际市场动态

• 美豆供需：2025/2026年度美豆产量为4262百万蒲，单产稳定；出口需求为15.75亿蒲，压榨需求为25.7亿蒲，高于USDA预期目标；期末库存为3.5亿蒲，库消比为8.22%，显示供应偏紧。
• 美豆压榨需求：美豆压榨需求强劲，1月压榨量为2.21564亿蒲，高于去年同期；压榨毛利润上升，支撑豆粕价格。
• 美豆出口：美豆出口销售进度为84.1%，中国本年度采购量为1082万吨，考虑未知目的地后总采购量为1200万吨；出口销售放缓，但政策预期仍支撑市场情绪。
• 巴西大豆：产量上调至1.8亿吨，但南部干旱可能影响产量；出口供应增加，但整体仍维持丰产预期；收割进度过半，未来供应预期充足。
• 阿根廷大豆：产量维持4850万吨不变，出口需求稳定；未来两周降水量低于均值，但作物状况良好，产量预估变化有限。

国内市场动态

• 进口情况：3月船期大豆采购基本完成，4月船期完成80%；巴西大豆占比高，进口量占70.4%；阿根廷大豆占比20.5%。
• 油厂库存：大豆库存高位，豆粕库存处于同期高位；未执行合同减少，但整体供应仍充足。
• 饲料养殖：全国工业饲料总产量增长8.6%，其中猪饲料增长显著；能繁母猪存栏量环比下降，生猪价格震荡，养殖利润波动。

关键信息

国际市场

• 美豆价格：2月美豆价格震荡上涨，CBOT美豆5月合约涨幅8.61%。
• 美豆油走势：受生物燃料需求及政策影响，美豆油走强，支撑美豆上涨。
• 巴西大豆：产量上调至1.8亿吨，出口供应增加，但南部干旱可能影响产量。
• 阿根廷大豆：产量维持4850万吨，未来两周降水量低于均值，但作物状况良好。

国内市场

• 进口量：2025年12月大豆进口量804万吨，同比增加10万吨；全年大豆进口量11182万吨，同比增长679万吨。
• 豆粕库存：截至2月27日，全国豆粕库存为70.12万吨，未执行合同为291.52万吨。
• 饲料产量：全国工业饲料总产量增长8.6%，猪饲料增长15.6%；能繁母猪存栏量环比下降，生猪价格震荡。

后市展望

• 短期：3月大豆到港量偏少，市场购销清淡，库存消化后或有集中补库，供需趋紧，预计连粕震荡偏强。
• 中期：4月巴西大豆到港量明显增加，供应将上升，豆粕价格可能承压。
• 风险因素：地缘冲突、生物燃料政策、补库需求、大豆到港量等。

风险因素

• 地缘冲突
• 生物燃料政策
• 补库需求
• 大豆到港量

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