20220427-宝城期货-铜2022年度月度报告_铜供应最紧张的时候或已经过去_10页_807kb

铜市场2022年5月分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年5月前铜市场的宏观与微观供需情况，指出铜供应最紧张的时期可能已经过去，同时展望了未来铜价走势及消费变化趋势。

主要观点

宏观经济环境

1. 国内经济复苏不确定性

   • 2022年一季度中国GDP增速较去年四季度明显放缓，主要受疫情影响，导致居民可支配收入增速下降和消费场景减少。
   • 出口增速回落，国内原材料价格高企，进一步抑制了工业产出。
   • 国家统计局和发改委表示，二季度政策将侧重落实，而非出台新政策，货币政策受美联储加息影响受限。

2. 海外宏观环境复杂

   • 俄乌冲突引发能源价格飙升、粮食安全问题和美元结算体系的动摇，海外高通胀短期内难以缓解。
   • 美联储可能继续紧缩，5月加息50个基点概率高达93.2%，若美股暴跌，美国居民资产负债表可能恶化，二季度末存在经济衰退风险。

关键信息

供应方面

1. 国内供应趋稳

   • 上海市场现货供应充足，进口铜货源补充市场，升水承压下行后企稳。
   • 上海保税区铜库存回升至24万吨，电解铜库存可用天数升至4天，较去年同期有所改善。
   • 各地社会库存下降，但冶炼厂库存上升，表明供应紧张局面有所缓解。

2. 进口盈利增强

   • 4月下旬，铜进口盘面利润由亏损转为盈利，预示未来保税区铜报关和海外精炼铜进口可能增加。
   • LME和COMEX铜库存持续回升，铜价曲线回归Contango结构，表明海外供应趋于稳定。

需求方面

1. 国内铜消费温和

   • 3月铜杆、铜管和铜板带开工率虽较2月回升，但仍低于去年同期，显示需求疲软。
   • 铜杆加工费回落，显示成本压力较大。

2. 消费进入淡季

   • 5月将逐步进入消费淡季，铜价涨势可能趋缓甚至触顶。
   • 房地产领域铜消费同比下降，3月房屋竣工面积同比下降15.5%。
   • 新能源汽车领域铜消费也受疫情影响，3月乘用车产销不及预期，4月中旬仍偏弱。

总结

1. 铜供应趋稳

   • 铜供应最紧张的时期可能已经过去，国内库存回升，进口盈利增强，市场流通货源增加。

2. 铜价走势趋缓

   • 受消费淡季和原材料价格高企影响，铜价涨势可能趋缓，甚至出现回调迹象。

3. 宏观经济不确定性

   • 国内经济能否触底仍不确定，出口面临压力，政策落实为主。
   • 海外宏观环境复杂，美联储紧缩政策可能加剧美国经济下行风险，进而影响中国出口。

分析师简介

• 程小勇：宝城期货研究所负责人，拥有期货从业资格证号F0256928，投资咨询资格证号Z0010160。
• 专注于宏观策略与有色金属研究，曾多次获得上海期货交易所优秀分析师奖项。

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