> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属周报总结 - 黄金和白银 ## 核心内容 本报告分析了2026年3月23日贵金属市场（黄金与白银）的走势，并结合美国财政、货币政策、经济与就业表现、金银价差与库存情况，评估了贵金属价格的潜在变动方向及投资策略。 ## 主要观点 ### 地缘政治风险与贵金属价格 - **美以是否侵占伊朗岛屿**：若美以侵占伊朗所属的哈尔克岛、格什姆岛和拉热克岛，或对伊朗实施地面作战，可能引发更多地缘冲突，加剧市场对通胀反弹的担忧，导致贵金属价格下跌。 - **若冲突缓和**：若美以未侵占岛屿且与伊朗军事冲突逐步缓和，但因美国4月15日纳税季到来，财政部现金规模可能增加，抽走市场流动性，贵金属价格或低位震荡后反弹。 - **通胀反弹担忧**：伊朗封锁霍尔木兹海峡引发能源价格上升，叠加美以与伊朗互相威胁扩大轰炸范围，消费端通胀反弹担忧上升，影响美联储等央行的货币政策预期。 ### 美国财政与货币政策 - **未偿公共债务**：美国未偿公共债务规模为39.00万亿美元，较上周增加996.28亿美元。 - **财政赤字预测**：CBO预测2025-2027年财政赤字分别为1.775、1.853和1.887万亿美元，预计到2036财年将增至3.1万亿美元，主要因利息支出负担加重。 - **金融市场流动性**：美联储银行准备金余额减少，但隔夜逆回购协议规模增加，显示流动性相对平稳。预计4月底财政部一般账户（TGA）现金规模可能达到1.025万亿美元，可能对市场流动性产生一定影响。 ### 美国经济与就业表现 - **商业零售销售**：美国红皮书商业零售销售周度年率升至6.4%，高于近五年平均值，显示消费支出仍保持相对景气。 - **抵押贷款市场**：MBA抵押贷款申请活动指数下降，15年期和30年期固定利率上升，1月成屋和新屋销售量环比减少，反映房贷市场压力。 - **失业率**：美国当周初请失业金人数为20.5，低于预期，但续请失业金人数上升，显示就业市场仍存在一定压力。 - **ADP就业数据**：私营部门平均每周新增岗位减少，显示就业市场复苏力度有所减弱。 ### 汇率波动 - **美元兑欧元**：因美联储和欧洲央行货币政策预期转鹰，欧洲兑美元汇率有所升高。 - **美元兑人民币**：中国央行1-2月进出口顺差高于预期，导致美元兑人民币汇率走弱。 ### 金银价差与库存 - **COMEX黄金非商业持仓**：非商业多空持仓量比值下降，SPDR黄金ETF持仓量减少，显示市场多头情绪有所降温。 - **黄金库存**：COMEX黄金库存减少，上期所库存增加，导致黄金总库存量减少。 - **金银比**：伦敦与上海金银比低于近五年10%分位数，表明黄金相对白银更具吸引力，但建议投资者谨慎持有前期多单。 - **白银市场**：伦敦白银1个月期租赁利率下降，显示供给紧张有所缓解；COMEX白银非商业持仓比值下降，iShare白银ETF持仓减少，显示市场空头情绪增强。 - **白银库存**：COMEX与上期所及上金所白银库存量减少，显示市场流动性下降。 - **白银价差**：国内外白银期货与现货价差处于相对高位，建议投资者暂时观望套利机会。 - **白银基差**：海外与上海白银基差为正，处于合理区间，建议谨慎持有前期多单。 - **白银近远合约价差**：COMEX与上海白银近远合约价差为正，处于合理区间，建议观望。 ## 关键信息 - **投资策略**：建议单边等待价格企稳后轻仓试多；套利前期“金银比”谨慎持有；关注伦敦金与沪金的支撑与压力位。 - **风险提示**：需关注美联储降息预期变动、地缘政治风险变动等对贵金属价格的影响。 ## 投资建议 - **黄金**： - 伦敦金关注4000-4200美元/盎司支撑位及4800-5100美元/盎司压力位。 - 沪金关注880-930元/克支撑位及1060-1130元/克压力位。 - **白银**： - 伦敦银关注50-60美元/盎司支撑位及74-83美元/盎司压力位。 - 沪银关注12500-15000元/千克支撑位及18500-20800元/千克压力位。 ## 结论 贵金属价格受地缘政治风险、美联储货币政策预期、流动性变化及金银比等因素影响显著。投资者应密切关注美国财政状况、就业数据、货币政策变化及全球市场动态，灵活调整策略。