20220509-财信证券-桐昆股份-601233.SH-行业需求低迷拖累短期业绩_看好公司长期发展_4页_893kb

报告摘要

桐昆股份（601233.SH）是一家专注于石油石化行业，特别是炼化及贸易领域的公司。尽管近期行业需求低迷影响了短期业绩表现，但公司长期发展仍被看好。当前股价为14.75元，52周价格区间为13.79-28.51元，总市值为35564.01百万元，流通市值为33741.08百万元。

业绩表现：
2021年公司实现营业收入591.31亿元，同比增长29.01%；归属于上市公司股东的净利润为73.32亿元，同比增长158.44%。
2022年1季度营业收入129.94亿元，同比增长16.72%；但净利润同比下降12.45%，主要由于下游需求疲软和成本上涨压力。
行业环境影响：
2021年下半年因限工限产和疫情反复，下游需求疲软，石化品价差收窄，影响公司利润。2022年国际原油价格上涨，叠加出口不畅，导致化纤价格难以传导成本压力，行业进入减产保价阶段。
长期发展潜力：
公司在多个项目上推进顺利，如恒翔项目提前投产，嘉通项目实现首套聚酯装置开车投产，为全国性全产业链布局奠定基础。公司保持原有扩产规划，为未来增长做好准备。
盈利预测：
预计2022-2024年营业收入分别为650.01亿元、746.88亿元、821.15亿元，归属母公司股东净利润分别为65.80亿元、82.73亿元、97.77亿元，对应每股收益分别为2.73元、3.43元、4.05元。
估值与评级：
根据公司长期成长性和行业平均估值水平，给予2022年8-10倍PE估值，维持“买入”评级。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	45,832.69	59,130.95	65,001.74	74,688.53	82,115.08
归属母公司股东净利润（百万元）	2,846.53	7,332.20	6,580.96	8,273.08	9,777.03
每股收益（元）	1.18	3.04	2.73	3.43	4.05
每股净资产（元）	10.58	14.86	17.36	20.50	24.21
市盈率（P/E）	12.87	5.00	5.57	4.43	3.75
市净率（P/B）	1.44	1.02	0.87	0.74	0.63

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	-9.39	29.01	9.93	14.90	9.94
归属母公司净利润增长率(%)	-1.31	157.58	-10.25	25.71	18.18
销售毛利率	6.32%	11.02%	10.02%	10.03%	10.03%
销售净利率	6.23%	12.43%	10.16%	11.11%	11.95%
ROE	11.09%	20.46%	15.72%	16.74%	16.75%
ROIC	11.16%	21.42%	14.48%	16.37%	17.83%
资产负债率	45.19%	48.34%	36.45%	30.25%	23.94%
P/E	12.87	5.00	5.57	4.43	3.75
P/B	1.44	1.02	0.87	0.74	0.63
股息率	0.01	0.00	0.02	0.02	0.02