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伟创电气(688698SH)研究：切入人形机器人领域，全球化拓展持续推进

公司定位

国内工业控制核心企业，主营变频器、伺服系统、控制系统等硬件产品，产品广泛应用于数控机床、纺织机械、矿山等领域的完整产品体系布局。

财务表现亮点

1. 高速增长
   • 2023年H1营收625亿元(+41.81%)，海外收入占比达26.82%，高速增长主要来自海外市场扩张；净利润107亿元(+35.59%)，YoY增长显著。
   • 经过股份支付调整后，净利润同比增长40.76%。
2. 毛利结构优化
   • 2023年H1毛利率38.39%，同比提升4.31个百分点；国内外毛利率差异明显，海外毛利率达50.37%，显著高于国内市场。

核心竞争力

1. 国际化布局
   印度子公司成立，41家海外经销商网络覆盖印度、中东、东南亚等新兴市场；积极突破欧美门槛，完成部分产品CE/UL认证，海外订单占比持续提升。
2. 编码器技术突破
   通过自主研发的核心编码器（磁电编码器、光电编码器），逐步替代进口，推动伺服系统核心成本优化，支撑进入3C、光伏、锂电等高性价比行业。
3. 空心杯电机先发优势
   可控功率密度达13mm/8万转以上，已导入医疗领域，技术壁垒支撑人形机器人核心部件布局，预留扩展空间。

业务拓展

1. 全球化订单支撑
   2023年7月获新疆纺织厂28亿元大单，提供智能电控系统，未来两年内交付，为业绩提供强力支撑。
2. 机器人领域新突破
   新成立机器人部门，切入移动类/协作类机器人赛道，向客户供应低压伺服、空心杯电机、特种力矩电机等核心部件，构建人形机器人核心技术竞争力。

投资评级与盈利预测

首次买入评级，目标PE分布

• 2023-2025年PE分别为324倍、230倍、167倍；
• 收入与利润CAGR预测：2023E-2025E分别为390%、354%、359%。

风险提示

需求不及预期、新产品推广进度、原材料价格波动、汇率变化及行业竞争加剧。

切入机器人领域的空心杯电机与全球化产能布局是核心增长引擎，持续看好其在高端制造领域的重要地位。