深度报告-20231115-太平洋-君实生物-688180.SH-大分子创新药出海领军企业_优质管线稳步推进_48页_4mb

君实生物是中国大分子创新药出海的领军企业，成立于2012年，在港交所和科创板上市。核心产品包括拓益（PD-1抗体）、君迈康（阿达木单抗生物类似药）和VV116（新冠病毒特效药）。目前，两款单抗已获FDA批准上市。

公司2023前三季度营收96亿元，药品收入占比90%，销售费用率6.2%，亏损连续三个季度收窄。大分子新药出海表现突出，商业化管线覆盖肿瘤、心血管、抗感染等多领域，核心产品拓益占据国内PD-1市场主导地位。

估值方面，预测2023-2025年营业收入从1196亿增长至3561亿元，目标市值5.63万亿元，对应股价5921元。首次覆盖给予“买入”评级。

未来一年催化剂包括：特瑞普利单抗新增3项医保谈判、2024年海外适应症有望获批、JS004联合治疗LS-SCLC进入3期临床等

三大预期差：

1. 海内外营收边际改善：拓益海外销售分成、国内市场适应症扩展及医保覆盖
2. 研发销售效率提升：研发费用降低11%，销售费用率下降，亏损同比收窄
3. 在研管线多具有FIC潜力：JS004（BTLA，FIC产品）、JS105（PI3Kα，肿瘤方向）、JS401（siRNA，ANGPTL3靶点）

参考文献：

• 太平洋证券《君实生物深度报告》
• 金佑投资《医药生物行业分析报告》