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上海证券交易所研究报告：注册制下降低企业上市成本的建议总结

本报告由上海证券交易所资本市场研究所于2015年发布，作者包括孙亮、黄欢、邢立全和曹旭。报告聚焦于中国资本市场中企业上市成本过高的问题，并提出注册制下的改进建议。

问题背景

长期以来，中国资本市场面临“上市难、上市贵”的问题，企业上市成本居高不下，主要由显性和隐性成本组成。这些成本不仅加重企业负担，还影响整体市场效率，导致“劣币驱逐良币”的现象。

上市成本分析

上市成本可分为显性和隐性两类：

• 显性成本包括保荐承销费、审计费、律师费等，占融资额比例较高。
• 隐性成本主要包括准入成本（发行条件过严）、信息披露成本（要求繁琐）、财经公关成本（媒体敲诈）、时间机会成本（审核周期长）和抑价成本（发行限制）。这些成本隐藏且难以量化，对企业形成巨大压力。

改革建议

报告提出五项建议以降低上市成本：

1. 简化发行条件，引入弹性条款（如豁免机制）。
2. 精简信息披露文件，提高披露质量。
3. 放松在审企业的资本运作限制（如允许债权融资）。
4. 理性处理媒体负面报道，并行审核核查工作。
5. 加大对违规行为的处罚力度，严格执行退市制度。