20230910-开源证券-宏观经济点评_8月通胀数据点评_CPI同比由负转正_10页_3mb

2023年8月通胀数据点评总结

核心内容

2023年8月，中国CPI同比由负转正，达到 0.1%，高于预期 0.2%，但低于前值 -0.3%。环比涨幅扩大至 0.3%，较前值增长 0.1%。与此同时，PPI同比降幅收窄至 -3.0%，环比由负转正，回升至 0.2%，表明通胀压力有所缓解，但整体仍处于低位。

主要观点

1. 食品价格回升带动CPI环比涨幅扩大

• 食品项：8月食品项环比由负转正，涨幅达 0.5%，较前值扩大 1.5个百分点。
  • 鲜菜：极端天气影响蔬菜生产运输，价格回升，环比涨幅 0.2%，较前值回升 2.1个百分点。
  • 猪肉：受台风暴雨影响，价格环比涨幅扩大至 11.4%，但预计下半年猪肉供给充足，猪价难有大幅上涨。
• 非食品项：环比涨幅收窄至 0.2%，较前值回落 0.3个百分点。
  • 服务类：旅游价格环比涨幅高于季节性，而家用器具、通信工具价格低于季节性，反映假期服务消费稳健，实物消费有待提振。
  • 核心CPI：同比持平于 0.8%，环比回落至 0%，显示居民消费仍缺乏韧性，消费信心不足。

2. PPI同环比均回升，大宗商品价格涨多跌少

• PPI同比：降幅收窄至 -3.0%，较前值 -4.4% 上升 1.4个百分点。
• PPI环比：由负转正，回升至 0.2%，表明上游成本回升较快，但价格传导仍存在障碍。
• 价格传导指数（CTIC）：截至7月，价格传导较好的行业包括金属制品、专用设备制造、电气机械及器材制造等，但整体仍需改善。

3. 后续通胀预测

• CPI预测：预计9月CPI同比将回落至 0%，环比为 0.2%。四季度或由负转正，全年平均同比预计在 0% - 1% 之间。
• PPI预测：预计9月PPI同比降幅将继续收窄，全年平均同比预计在 -3% - -2% 之间。
• 政策影响：随着国内稳地产稳增长政策逐步见效，CPI和PPI有望加速回升。

关键信息

• CPI数据亮点：

  • 食品项价格回升是主要推动力。
  • 非食品项价格涨幅收窄，服务类消费表现优于实物消费。
  • 核心CPI同比持平，环比回落，显示消费信心不足。

• PPI数据亮点：

  • 同比降幅收窄，环比由负转正，显示上游成本回升。
  • 大宗商品价格涨多跌少，能源类价格涨幅显著。
  • 价格传导仍受阻，尤其是中下游行业。

• 行业表现：

  • 能源：沙特、俄罗斯减产带动国内石油链产品价格回升。
  • 金属：稳地产政策提振市场情绪，黑色、有色价格震荡偏强。
  • 非金属矿：价格环比下行，反映地产复苏缓慢。

• 未来展望：

  • 9月CPI预计同比下滑，四季度或由负转正。
  • PPI预计同比降幅收窄，全年平均在 -3% - -2% 区间。
  • 稳增长政策有望加速CPI、PPI回升。

风险提示

• 政策变化超预期可能对通胀走势产生较大影响。

附注

• 数据来源：Wind、开源证券研究所
• 分析师：何宁
• 联系方式：hening@kysec.cn
• 证书编号：S0790522110002