20221220-东兴证券-非银行金融行业跟踪_立足年末展望明年_资本市场改革有望推动证券行业稳步复苏_12页_957kb

非银行金融行业跟踪：立足年末展望明年

核心内容

本报告分析了非银行金融行业（证券与保险）在2022年底的表现及对2023年的展望。整体来看，行业面临一定的短期压力，但中长期发展前景积极。随着资本市场改革的推进和政策支持的加强，证券和保险行业均有望迎来复苏。

主要观点

证券行业

• 市场表现：本周市场日均成交额环比下降1600亿至0.81万亿，两融余额维持在1.57万亿。非银板块整体下跌2.22%，证券板块下跌2.41%，均跑输沪深300指数。
• 政策支持：中央经济工作会议为明年经济定调积极，强调稳中求进、政策协调配合，为资本市场改革提速奠定基调。
• 行业展望：明年是经济复苏和资本市场发展的重要一年，政策和投资者信心有望改善，证券行业尤其是头部券商的中期业绩预期将提升。
• 估值分析：证券板块整体估值处于近年低位，头部券商估值优势明显，具备较高的投资价值。
• 投资建议：更看好头部机构在中长期创新发展模式下的机会，建议关注具备成长性的券商，如中信证券，其当前估值仅1.29xPB，处于严重低估区间。

保险行业

• 市场表现：非银板块整体下跌，保险板块下跌1.65%。多家险企披露11月原保费数据，人身险保费收入增速差异较大，财产险增速略有收窄。
• 政策与业务进展：个人养老金、商业养老金业务落地，叠加“开门红”节奏，改善险企负债端业绩预期。预计2023年开门红阶段寿险新单保费将实现两位数增长，NBV增速有望达5-10%。
• 行业展望：随着房地产支持政策的持续推出，险企资产端有望改善，估值修复持续性增强。但需关注利率下行对行业的影响。
• 监管影响：近年来监管政策频出，影响险企经营行为，需持续关注政策变化。

关键信息

市场数据

• 12月12日至16日，非银板块整体下跌2.22%。
• 证券板块下跌2.41%，保险板块下跌1.65%，均跑输沪深300指数。
• 12月12日至16日合计成交金额40,677.68亿元，日均成交金额8,135.54亿元。
• 截至2022年12月15日，沪深两市两融余额15,724.81亿元。
• 北向资金净流入56.65亿元。

行业大事

• 北交所：预计年底上市公司数量将突破160家，其中超8成集中在战略新兴产业。
• 证监会：启动货银对付(DVP)改革，于12月26日正式实施，有利于提升结算系统安全性，吸引境外资金。
• 行业动态：
  • 多家券商和保险公司发布保费收入、股票激励、担保、融资等公告。
  • 头部券商如中信证券、国金证券、华泰证券等有重要动态，如担保、融资、股东变更等。

投资建议

• 证券板块：更看好头部券商在中长期创新发展模式下的机会，当前估值低位具有吸引力。
• 保险板块：关注负债端改善及政策支持带来的估值修复机会，尤其是寿险业务。
• 投资工具：证券ETF为板块投资提供了更多选择，可作为配置工具。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济复苏不及预期可能影响行业表现。
• 政策风险：政策调整可能对行业产生不确定性影响。
• 市场风险：市场波动可能对行业造成冲击。
• 流动性风险：市场流动性变化可能影响行业运作。

分析师信息

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具备“数学+金融”复合背景，有七年非银金融研究经验。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

非银行金融行业在2022年底面临一定的市场压力，但政策支持和资本市场改革为中长期发展提供了积极动力。证券行业估值处于低位，头部券商更具投资价值；保险行业负债端改善与政策支持有望推动估值修复。建议关注行业龙头及具备成长性的标的，同时需警惕宏观经济、政策、市场及流动性风险。