产业债2024年下半年策略展望：喜“新”不厌“旧”，把握久期与转型机遇-240626-申万宏源-42页_2mb

产业债2024年下半年策略展望总结

1. 主要观点

• 净融资借势上行，长端利差压缩：2024年上半年产业债净融资显著上升，主要受益于城投债融资受限、利率下行及工业稳增长。1-5月净融资达11.6万亿元，长端利差明显压缩，央国企超长期债券净融资增加，广义民企短期债券净融资转正。

• 传统行业财务改善，信用风险需关注：公用、休旅、电子等行业2024Q1基本面改善，营运能力、盈利能力有所提升。但需警惕地产业投资下滑对建筑建材、地产链的信用风险传导，关注企业现金流量与应收账款质量。

• 新兴行业机会：聚焦“新质生产力”：高技术行业净融资占比提升至5%，受益于设备更新与出海逻辑的信用主体值得关注。汽车、机械设备等行业内头部企业信用资质中性，短期限债券较为安全。

• 投资策略建议：

  • 喜“新”不厌“旧”：在AA+级以上主体、不拉久期的前提下，关注机械设备、汽车、有色金属、化工、电子等行业头部企业的债券机会，以及科创债扩容。
  • 拉久期方向：选择产权层级高、经营稳健的央企、行业供给稳定的公用与煤炭企业、区域重要性高的地方国企。
  • 转型机遇：通过区域产业定位挖掘地方国企，如广西壮族自治区的北部湾国际门户港相关主体。

2. 信用风险与机会

• 信用利差低位隐含回调风险：当前利差分位数较低，需警惕估值回调及超预期违约事件。
• 行业分化明显：工程行业财务改善，房地产业持续承压，化工、航运港口等行业信用利差分化较大，需精选细分领域头部企业。

3. 风险提示

• 信用利差低位运行可能导致估值回调。
• 超预期违约事件或政策变动可能影响市场。
• 个体信用风险可能难以完全通过财务数据反映。

（注：总结内容严格遵循1000字限制，仅提取核心信息。）