电力设备行业深度分析：新型电力系统引领产业升级_37页_2mb

报告摘要

电力设备行业总结

核心内容

电力设备行业正处于转型升级的关键阶段，受到新型电力系统建设、电力市场改革、国企改革及新能源发展等多重因素推动。随着电力市场化交易电量占比提升至62.5%，绿电交易、保障性收购、常规电能量交易等模式逐步完善，新能源消纳能力显著增强。同时，新型能源与电力市场融合催生了抽蓄、储能、虚拟电厂、负荷聚合商等新业态，推动了终端用能电气化和绿色低碳发展。

主要观点

电力市场建设加速：自2015年新一轮电改启动以来，电力市场化交易电量占比从2017年的26%提升至2022年的62.5%，交易模式和品种日益丰富。
绿电交易机制完善：绿电交易、绿证交易及保障性收购等三种模式推动新能源消纳，绿证作为新能源消费凭证逐步实现价值。
新型电力系统推动产业升级：新型电力系统以新能源为主体，促进电力系统功能从服务经济社会向保障经济社会和引领产业升级转变，带来电网侧、电源侧、用户侧及储能侧的发展机遇。
电网设备估值具备吸引力：申万电网设备指数在2021年涨幅超47%，2022年下跌23%，2023年年初至今涨幅约10%，当前PE百分位为0.3%，具备投资价值。

关键信息

电力市场化交易电量：从2017年的1.6万亿千瓦时提升至2022年的5.3万亿千瓦时，占全社会用电量比重从26%提升至62.5%。
绿证交易发展：2021-2022年绿证核发量分别为877万和2060万，交易量从2017年的2.3万个增长至2022年的385万个。
综合智慧零碳电厂：国家电投集团的综合智慧零碳电厂通过聚合绿电、可调负荷和储能资源，推动绿色低碳生产生活方式，已在保定、湖州等地试点。
重点公司表现：如南网储能、涪陵电力、国电南瑞、南网科技、国能日新等公司，在新能源相关业务及电力系统升级中表现突出，估值具备吸引力。

重点公司估值与财务分析

股票简称	股票代码	最新收盘价（元）	合理价值（元/股）	2023E EPS（元）	2024E EPS（元）	2023E PE（x）	2024E PE（x）	2023E EV/EBITDA（x）	2024E EV/EBITDA（x）	2023E ROE（%）	2024E ROE（%）
南网储能	600995.SH	11.44	17.38	0.54	0.57	21.19	20.07	5.84	5.54	8.00	7.80
涪陵电力	600452.SH	21.41	22.20	0.89	1.02	24.06	20.99	12.52	11.03	15.00	14.70
南网科技	688248.SH	40.99	49.12	0.70	0.90	58.56	45.54	49.78	38.58	13.10	14.40
国能日新	301162.SZ	81.56	98.11	0.98	1.44	83.22	56.64	75.65	52.22	9.10	11.80

风险提示

电力交易市场建设低于预期
新业态新模式发展低于预期
国企改革低于预期

行业评级与分析师信息

行业评级：买入
分析师：陈子坤、纪成炜
联系方式：
- 张玲：020-66335468, gfzhangling@gf.com.cn
- 陈子坤：010-59136690, chenzikun@gf.com.cn
- 纪成炜：021-38003594, jichengwei@gf.com.cn

图表索引

图1：22年1-4月市场化交易占全社会用电量62.5%
图2：22年中长期电力直接交易电量同比增长36%
图3：省内市场和省间市场交易电量趋势
图4：交易模式和交易品种日益丰富
图5：完善市场交易机制，适应高需求
图6：2017-2022年绿证销售量
图7：2017-2022年绿证成交平均价格
图8：江苏电力市场绿电成交量
图9：广东电力市场绿电成交量
图10：江苏电力市场各类年度交易成交均价
图11：广东电力市场各类年度交易成交均价
图12：国家电投五个产业板块
图13：综合智慧零碳电厂
图14：综合智慧零碳电厂的三网融合
图15：零碳乡村
图16：和平共储商业模式
图17：美好交通生活
图18：多能互济
图19：保定综合智慧零碳电厂项目
图20：湖州综合智慧零碳电厂项目
图21：21年申万电网设备行业指数年涨幅超47%
图22：21年申万电工仪器仪表及电网自动化设备涨跌
图23：22年申万电网设备行业指数下跌23%
图24：23年初至7月7日申万电网设备行业指数涨10%
图25：2000年以来申万电网设备指数行情
图26：2000年以来申万电网设备指数PE估值
图27：新型电力系统的总体架构和重点任务
图28：国电南瑞新一代调度技术支持系统示意图
图29：南网科技源网荷储智慧联动平台
图30：特来电2016-2022年运营充电桩个数
图31：特来电2016-2022年充电量
图32：特锐德新能源汽车及充电业务收入
图33：特锐德新能源汽车及充电业务毛利率
图34：Blink单季度签约、销售或安装的充电设施
图35：ChargePoint服务充电桩数量
图36：EVgo充电桩在运及建设规划
图37：EVgo单季度充电电量（亿度）
图38：新能源重卡在重卡销量的渗透率
图39：换电重卡在新能源重卡的渗透率
图40：换电重卡月度销量
图41：22年较20年各业务板块收入增幅
图42：22年较20年各业务板块毛利增幅
图43：电力数字化-能源互联网营销服务系统示意图
图44：电力数字化-“电享家”数字化能源服务平台
图45：22年较20年各业务板块收入增幅
图46：22年较20年各业务板块毛利增幅
图47：22年较20年各业务板块收入增幅
图48：22年较20年各业务板块毛利增幅
图49：22年较20年各业务板块收入增幅
图50：22年较20年各业务板块毛利增幅
图51：22年较20年各业务板块收入增幅
图52：22年较20年各业务板块毛利增幅
图53：22年较21年各业务板块收入增幅
图54：22年较21年各业务板块毛利增幅

表格索引

表1：绿电绿证交易特点对照表
表2：新能源的三种消纳模式
表3：综合智慧零碳电厂解读
表4：板块内公司配用电业务收入情况
表5：板块内公司源侧、用户侧、储能侧等相关细分产品/业务
表6：2023/24年营业收入增速均较2021/22年有明显提升

结论

电力设备行业正处于深刻变革之中，新能源的快速发展与电力市场机制的完善共同推动了行业的升级与转型。随着新型电力系统建设的推进，相关电力设备公司将迎来更大的发展空间。同时，电网设备指数估值处于历史低位，具备良好的投资吸引力。未来，行业将更加注重技术创新与市场拓展，重点公司如国电南瑞、南网科技、国能日新等在电力系统升级及新能源消纳方面具有显著优势，值得关注。

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