20231220-东兴证券-商贸零售行业_11月社零在同期低基数下高增_可选消费表现更佳_5页_552kb

报告总结：东兴证券商贸零售行业研究报告

2023年11月，社会消费品零售总额同比增长101%，在去年同期低基数背景下实现高增，但略低于市场预期。增速环比10月上升25个百分点，连续4个月提升，两年复合增速约15%，表明消费仍在复苏通道中。分析显示，1-11月社零累计同比增长72%，餐饮收入表现优于商品零售（餐饮同比增长258% vs 商品零售8%），两年复合增速达736%，显示出较强的复苏弹性。

可选消费品表现强于必选消费品。可选类如服装、汽车、金银珠宝等分类均实现超过10%的增长，而必选类如食品、饮料增长较缓。具体看，金银珠宝销售额增长107%，受益于金价上涨；化妆品类下降35%，反映消费信心不足。双十一大促数据显示，线上渠道增速低于社零总体，线下渠道持续复苏，限额以上零售业单位中便利店和百货店增速优于社会平均水平。

投资建议强调，在消费能力和信心未完全恢复的背景下，消费复苏节奏偏慢，应重点考虑高景气度、增长确定性高的行业和受益于消费结构变化的高性价比标的，如推荐公司珀莱雅、贝泰妮。风险包括消费复苏不及预期和市场竞争加剧。报告基于同花顺数据，分析基于当前消费趋势和行业事件。