深度报告-20240417-国海证券-焦煤行业深度报告_短期具备蓄势上涨动能_长期供需格局依然偏紧_41页_3mb

焦煤行业深度报告分析总结

一、焦煤基本属性

焦煤是钢铁冶炼的核心原料，属于稀缺资源品。其按煤化程度分为气煤、主焦煤、肥煤等，其中主焦煤配入比例通常占焦煤配煤的30%-50%。我国是全球最大的焦煤生产和消费国，2023年焦煤产量约4.9亿吨，进口同比增长59.5%，对外依存度达17.2%。

二、供需格局与供应约束

1. 国内供应：受严格安全生产监管和“三超”整治影响，山西等主产区供应趋紧。2024年1-2月国内焦精煤有效供应量同比降8%，产能利用率接近上限。
2. 进口结构：进口增量主要依赖蒙古国和俄罗斯，2023年蒙古国焦煤进口量同比增长1106%，俄罗斯增长237%，补充了国内供给缺口。
3. 全球视角：澳洲炼焦煤出口未来增量有限，印度作为新兴需求增长点，焦煤进口年均增长630万吨，加剧全球供需紧张。

三、价格与市场动态

1. 价格走势：2024年焦煤价格探底后企稳，3月因产业链博弈长协价波动，二季度长协价落地（2120元/吨），显示市场底部特征。
2. 下游需求：钢铁需求保持韧性，建筑钢材日均成交量回升至接近2023年同期水平；制造业和钢材出口持续贡献增长，2023年钢材出口同比增长362%。

四、投资建议

短期内焦煤具备蓄势上涨动能，主要原因包括：

• 供应弹性受限：安监持续释放生产压力；
• 需求端修复：终端库存去化接近尾声，钢焦博弈落地；
• 全球供需偏紧：印度高进口依赖叠加澳洲增量有限。

关注主流焦煤公司包括平煤股份（高分红龙头）、淮北矿业（低估值弹性）、山西焦煤（国企改革标的）、潞安环能（市场煤业绩弹力强）。估值维持7-8倍PE，股息率7%以上，具备显著投资价值。

五、风险提示

1. 经济增速放缓影响需求；
2. 行政调控波动风险；
3. 安全生产风险；
4. 供需测算假设偏差风险；
5. 原材料价格波动及政策变动。

结语

焦煤行业短期底部特征显著，上涨动能蓄势待发，长期供需格局依然偏紧，受益于国内高附加值产品优势与印度、澳洲供需错位。维持“推荐”评级，建议把握细分龙头配置机会。