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美豆交易收割压力，国内豆粕短期供应偏紧

核心内容概述

本报告分析了当前美豆及国内豆粕市场的行情走势与基本面情况，指出美豆因收割压力和出口运力问题而承压，国内豆粕则因供应偏紧而走强。整体来看，国内豆粕市场短期受到供需变化和节日备货的影响，呈现结构性上涨，而美豆市场则维持震荡偏弱格局。

周度行情回顾

• 美豆：
  截至9月17日当周，CBOT美豆主力11合约收于1284.25美分，周度环比下跌3.75美分，跌幅0.29%。市场主要交易收割压力和出口节奏，价格在区间内偏弱震荡。

• 国内豆粕：
  连粕主力M01收于3570元，周度环比上涨70元，涨幅2%。国内豆粕价格与美豆走势出现“劈叉”，主要由于国内现货供应偏紧，受福建疫情、华东限电、下游节日备货等因素影响，推动价格上涨。

豆粕现货与基差走势

• 现货价格：
  上周国内沿海油厂主流报价3770-3840元，周度环比上涨90-150元。价格上涨主要与部分地区限电限产停机及双节备货需求有关。

• 基差表现：
  沿海现货基差周均价为160-270元，周度环比上涨10-50元，显示现货价格相对期货合约走强。

基本面情况跟踪

产区作物情况

• 美国：
  截至9月12日当周，美豆优良率57%，落叶率38%，均高于去年同期，但处于市场预期范围内。

• 阿根廷：
  截至9月1日，阿根廷农户已销售2890万吨2020/21年度大豆，但比去年同期低6.2%。农户仍倾向于将大豆作为硬通货，不愿出售。

• 巴西：
  巴西农户已预售39.5%的2021/22年度大豆，低于上年同期的55.91%，但高于历史平均水平31.82%。预售步伐为近几个月最低，因农户专注播种。

美豆出口与压榨利润

• 出口销售：
  截至9月9日当周，美国2021/2022年度大豆出口销售净增126.42万吨，符合市场预期。对中国（大陆）出口装船量为14万吨，去年同期为149万吨。

• 压榨利润：
  截至9月16日当周，美豆压榨利润为每蒲式耳3.22美元，环比小幅下降，但高于去年同期。

国内油厂与中下游企业动态

国内油厂压榨情况

• 9月17日止当周，全国主要油厂大豆压榨量为189.07万吨，低于预期7.99万吨，其中华东地区因限电影响，开机率下降9.9万吨。东北、华北、广东、广西地区压榨量有所回升，特别是广西回升6.2万吨。

• 预计9月24日止当周，国内油厂压榨量将降至183.30万吨，华东仍低位运行，其他区域变化不大。

中下游企业备货情况

• 双节临近，饲料企业开始积极备货，豆粕周度成交量达60.4万吨，环比增加11.5万吨，现货成交46.3万吨，远月基差成交14.1万吨。

• 周度提货量为151.98万吨，环比增加13.78万吨，增幅9.97%，同比增加6.73万吨，增幅4.93%。饲料企业增加豆粕物理库存天数，显示备货积极性较高。

大豆与豆粕库存变化

• 大豆库存：
  第36周，全国主要油厂大豆库存为617.16万吨，环比减少48.7万吨，减幅7.31%，同比增加20.4万吨，增幅3.42%。沿江内陆地区库存增加，其余地区普降，主要因美国墨西哥湾港口受停电和飓风影响，出口受限。

• 豆粕库存：
  豆粕库存为96.81万吨，较上周减少6.28万吨，减幅6.09%，同比减少25.08万吨，减幅20.58%。下游终端因双节备货积极，库存下降明显。

行情展望与策略推荐

行情展望

• 美豆：
  短期内受收割压力和出口运力问题影响，预计维持【1250,1300】区间偏弱震荡。

• 国内豆粕：
  国内连粕受短期供应偏紧影响，预计与美豆走势“劈叉”，现货基差和月间价差维持强势。

策略推荐

• 单边策略：
  预计国内连粕短期有走弱压力，或重回【3500,3550】区间震荡。

• 套利策略：
  在国内短期到港和限电影响下，M11-1正套逻辑坚定，建议封回调买入。

• 期权策略：
  可考虑在3750上方卖出看涨期权。

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