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下游备货意愿提升，锂价有望反弹

核心内容概述

本报告分析了2026年5月18日至5月22日期间有色金属行业的市场表现、价格走势、库存变化及投资策略，重点指出下游备货意愿提升，锂价有望反弹。同时，对贵金属、铜、铝、锡等行业进行了综合分析，并给出了重点推荐个股和风险提示。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 有色金属（申万）行业周涨幅为0.85%，在所有申万一级行业中表现靠前。
• 贵金属板块整体表现较弱，黄金和白银价格均出现下跌。
• 铜、铝、锂等工业金属价格略有波动，部分子板块如镍、铝、磁性材料表现较好。

2. 贵金属市场

• 黄金：周内伦敦黄金价格为4506.15美元/盎司，环比下跌0.48%。中国央行再度大幅购买黄金，对金价形成支撑，预计金价高位震荡为主。
• 白银：周内伦敦白银价格为75.84美元/盎司，环比下跌3.68%。白银ETF持仓减少，市场情绪偏弱。

3. 铜市场

• 价格：LME铜收盘价13599美元/吨，环比微涨0.03%；SHFE铜收盘价104770元/吨，环比微涨0.04%。
• 库存：LME铜库存环比减少3825吨，COMEX铜库存环比增加6782吨，SHFE铜库存环比增加2804吨。国内电解铜社会库存环比微增0.05万吨，但库存拐点已出现。
• 冶炼：中国铜精矿TC价格为-106.30美元/干吨，环比微降。
• 下游：精铜制杆开工率环比下降1.54%，但再生铜制杆开工率环比上升1.77%，电线电缆开工率环比上升0.97%。整体市场交投氛围偏弱。
• 行业动态：智利铜矿产量展望下调，推动铜价上涨；中矿资源加码非洲锂铜项目，计划2026年四季度选矿厂投产。

4. 铝市场

• 价格：国内电解铝价格为24340元/吨，环比上涨10元/吨。
• 库存：LME铝库存环比减少4525吨，国内上期所库存环比增加6954吨。国内电解铝锭社会库存环比减少1.6万吨，去库拐点确立。
• 利润：云南和新疆地区电解铝冶炼利润环比上涨9元/吨。
• 下游：铝型材和线缆龙头企业开工率分别环比上涨0.5%和0.6%。
• 行业动态：LME铝库存持续去库，国内铝库存出现拐点；中铝几内亚氧化铝项目完成签约，预计投资10亿美元。

5. 锡市场

• 价格：国内精炼锡价格为421220元/吨，环比下跌0.51%。
• 库存：国内上期所库存环比减少653吨，LME库存环比增加145吨。
• 行业动态：缅甸佤邦锡矿复产进度不及预期，雨季影响矿端增量；刚果（金）戈马因埃博拉疫情关闭，锡矿运输受限，锡价或以震荡为主。

6. 锂市场

• 价格：国内工业级碳酸锂价格为174000元/吨，环比下跌7.45%。
• 库存：碳酸锂全行业库存环比增加1760吨。
• 行业动态：下游备货意愿提升，材料厂积极询价采购；Mineral Resources Limited计划重启Bald Hill锂矿，预计2027财年第一季度发出首船，远期供应增量预期对市场情绪形成压制。

行业评级及投资策略

• 黄金：维持“推荐”评级，受益于美联储降息周期接近尾声及中国央行购买黄金支撑。
• 铜：维持“推荐”评级，受铜矿供应紧张及需求回暖支撑。
• 铝：维持“推荐”评级，国内库存拐点出现，需求温和复苏。
• 锡：维持“推荐”评级，矿端供应偏紧或支撑锡价。
• 锂：维持“推荐”评级，下游备货意愿提升，锂价有望反弹。

重点推荐个股

风险提示

1. 美国通胀再度大幅走高；
2. 美联储降息幅度不及预期；
3. 国内铜需求恢复不及预期；
4. 电解铝产能意外停产影响上市公司产能；
5. 铝需求不及预期；
6. 锡需求不及预期；
7. 锡矿投产进度超预期；
8. 锂矿投产超预期；
9. 锂电需求不及预期。

总结

本报告指出，随着下游备货意愿的提升，锂价有望反弹。铜、铝市场因供应紧张及库存拐点确立，维持“推荐”评级。黄金价格因美联储政策及中国央行购买形成支撑，预计高位震荡。锡市场因矿端供应受限，价格或以震荡为主。整体来看，有色金属行业在宏观和行业动态的推动下，具备一定的投资机会。重点推荐个股涵盖黄金、铜、铝、锡和锂等多个子行业，投资者可关注其未来业绩增长及行业前景。