20220703-国联证券-信用债周报_盘活企业存量资产_ABS或助力城投融资_17页_1mb

报告摘要

信用债周报总结（2022.06.27—2022.07.01）

核心内容

本报告分析了2022年6月27日至7月1日期间信用债市场的走势及资产证券化（ABS）对城投企业融资的潜在影响。主要内容包括二级市场收益率、信用利差、期限利差、行业利差的变动情况，以及一级市场发行量与净融资量的变动趋势，最后展望了ABS市场的发展前景及对城投融资的可能影响。

主要观点

二级市场走势

收益率分化：
- 中票方面，1年期整体下行，3年期、5年期整体上行，其中3年期中票AAA、AA+、AA、AA-级分别上行1bp、1bp、4bp、3bp。
- 城投债方面，3年期AAA、AA+、AA、AA-级收益率分别变动+2bp、+1bp、-4bp、-1bp。
信用利差分化：
- 5年期中票及城投债信用利差集体收窄，但3年期中票和城投债信用利差走势分化。
- 投机级中票和城投债信用利差处于历史较高水平。
期限利差走阔：
- 中票和城投债期限利差整体走阔，5Y-1Y、3Y-1Y等利差均有所扩大。
行业与区域利差走阔：
- 传媒、电子行业信用利差走阔幅度较大，分别为6bp和4bp。
- 青海、宁夏、贵州等区域信用利差走阔幅度较大，分别为41bp、15bp、6bp。

关键信息

一级市场情况

发行量与净融资量：本周信用债共发行229只，发行量合计2032.08亿元，净融资663.82亿元，均较上周下降。
发行品种分布：短融发行量最大（1171.45亿元），其次为中票（315.08亿元）、企业债（99.90亿元）、公司债（347.37亿元）、定向工具（98.28亿元）。
主体评级分布：AAA级发行人占比最大（47.60%），较上周上升；地方国企占比77.73%，较上周下降。
企业类型分布：地方国企发行占比最高（178只），其次为央企（32只）、民营企业（7只）。

投资策略展望

上交所1011号文：
- 鼓励国有企业、民营企业，特别是中小微企业发行ABS产品。
- 支持PPP项目、知识产权等资产证券化方式，优化投资者保护机制，提升信息披露质量。
ABS市场现状：
- 2022年上半年ABS发行量大幅萎缩，共发行779只，规模为9419亿元，同比下降33%。
- 信贷ABS、企业ABS（不含REITs）分别同比下降58%和32%，仅ABN有所增长。
ABS对城投企业的影响：
- 鼓励城投企业利用PPP项目收益权、应收账款、基础设施等存量资产发行ABS，缓解债务压力。
- 随着政策落地，预计下半年ABS发行政策将边际放松，配合稳增长、宽信用政策，对城投融资形成助力。

风险提示

疫情反复：可能对经济复苏造成不利影响。
监管政策收紧：可能导致融资环境恶化。

分析师信息

王宇鹏：执业证书编号S0590522020002，电话18600937880，邮箱wyp@glsc.com.cn
马振鹏：执业证书编号S0590522050001，电话15311587863，邮箱mazp@glsc.com.cn

图表目录（摘要）

图表1-5：中短期票据及城投债收益率曲线、变动情况、分位数分析
图表6-9：中票与城投债信用利差变动及分位数分析
图表10-11：中票与城投债等级利差分析
图表12-13：中票与城投债期限利差分析
图表14-23：产业债行业利差变动、城投债区域利差变动及重点区域跟踪
图表24-26：本周发行债券的期限、评级、类型分布
图表27-28：主体评级下调及上调的企业名单
图表29：ABS市场发行情况及存量规模分析

总结

本报告指出，信用债市场在本周呈现收益率和信用利差分化，期限利差整体走阔。传媒、电子行业及青海、宁夏等区域利差走阔幅度较大。一级市场方面，信用债发行量和净融资额环比下降，地方国企仍是主要发债主体。随着上交所1011号文的发布，ABS市场或迎来边际放松，有助于城投企业盘活存量资产、缓解融资压力。分析师提示关注疫情反复及监管政策收紧带来的风险。

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