> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 一诺威 (920261.BJ) 总结 ## 核心内容 一诺威（920261.BJ）是一家专注于聚氨酯行业的企业，2026年4月28日发布投资评级为“增持（维持）”。当前股价为15.36元，一年内最高价为18.47元，最低价为13.21元。公司总市值为44.72亿元，流通市值为26.30亿元，总股本2.91亿股，流通股本1.71亿股，近3个月换手率为102.49%。 ## 主要观点 ### 2025年及2026年一季度业绩表现 - **2025年全年**：公司实现营收75.00亿元，同比增长9.37%；归母净利润1.87亿元，同比增长5.73%。 - **2026年一季度**：营收22.95亿元，同比增长31.08%，环比增长19.32%；归母净利润0.61亿元，同比增长15.86%，环比增长168.15%。 ### 聚氨酯行业景气度提升 - 聚氨酯行业景气上行周期已至，公司作为产业链后端的领先企业，有望持续受益。 - 2026-2028年盈利预测上调，预计归母净利润分别为2.71亿元、3.27亿元、4.48亿元，对应EPS分别为0.93元、1.12元、1.54元。 - 当前股价对应的PE分别为16.5倍、13.7倍、10.0倍，估值逐步下降，但盈利预期提升。 ### 产品结构优化与产能扩张 - 公司通过产品结构优化，实现业绩高增。 - “34万吨聚氨酯系列产品扩建项目”和“30万吨/年环氧丙烷、环氧乙烷下游衍生物项目”预计于2026年内投产，将显著提升公司整体生产能力与行业竞争力。 ### 财务表现与盈利能力 - **毛利率**：2025年聚氨酯弹性体毛利率为8.11%，同比提升0.51个百分点；聚醚类产品毛利率为7.59%，同比提升0.92个百分点。 - **净利率**：2026-2028年净利率预计分别为2.9%、3.1%、3.7%，呈逐步上升趋势。 - **ROE**：2026-2028年ROE预计分别为14.1%、14.9%、17.1%，盈利能力持续增强。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 68.57| 75.00| 94.56| 104.55| 120.60| | 归母净利润 | 1.87 | 1.87 | 2.71 | 3.27 | 4.48 | | EPS（摊薄） | 0.61 | 0.64 | 0.93 | 1.12 | 1.54 | | P/E（倍） | 25.3 | 24.0 | 16.5 | 13.7 | 10.0 | | P/B（倍） | 2.9 | 2.7 | 2.3 | 2.0 | 1.7 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 8.9 | 9.4 | 26.1 | 10.6 | 15.3 | | 营业利润增长率(%) | 44.7 | 4.5 | 40.9 | 20.8 | 37.4 | | 归母净利润增长率(%)| 38.7 | 5.7 | 45.1 | 20.6 | 37.1 | | 毛利率(%) | 6.3 | 6.4 | 7.3 | 7.3 | 7.9 | | 净利率(%) | 2.6 | 2.5 | 2.9 | 3.1 | 3.7 | | ROE(%) | 11.5 | 11.3 | 14.1 | 14.9 | 17.1 | | ROIC(%) | 10.6 | 10.2 | 12.5 | 14.5 | 16.5 | | 资产负债率(%) | 38.8 | 42.4 | 42.5 | 36.1 | 34.4 | | 净负债比率(%) | -18.9| -6.4 | 1.0 | -16.2| -13.2 | | 总资产周转率 | 2.8 | 2.8 | 3.1 | 3.1 | 3.2 | | 应收账款周转率 | 40.2 | 38.4 | 40.0 | 39.0 | 38.0 | | 应付账款周转率 | 18.3 | 16.6 | 17.5 | 17.5 | 17.5 | ## 风险提示 - 在建项目进展不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料价格大幅波动 ## 其他信息 - 本报告由开源证券北交所研究团队发布，分析师为诸海滨。 - 报告基于公开信息，不保证准确性与完整性。 - 投资评级为“增持”，适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。 - 估值方法存在局限性，不保证证券能够在该价格交易。