深度报告-20240527-东吴证券-瑞尔特-002790.SZ-自主品牌及海外智能快速开拓_抢占智能马桶发展先机_20页_1mb

投资重点和概要

• 证券研究报告·公司深度研究·家居用品东吴证券研究所
• 瑞尔特（002790）报告核心要目：品牌自拓+海外代工为核心驱动力，抢占智能马桶市场。
• 主要结论：增持评级，目标PE（2024-2026年）分别为17X、14X、12X。

一、核心摘要

1. 公司基本情况

   • 成立时间：1999年，福建泉州
   • 产业布局：卫浴冲水系统解决方案、智能卫浴产品、同层排水系统等产品体系；逐步向智能家居延伸。
   • 财务亮点：2023年营收218.4亿元，同比增长114.7%；归母净利润21.9亿元，同比增长359.9%；毛利率稳中有升。2024Q1利润增长迅猛。

2. 双轮驱动

   • ODM代工：水件+智能马桶传统优势客户稳定，海外推广势头强劲。
   • 自主品牌：智能马桶增长强劲（营收同比+259%），线上下沉价格带抢占市场。

3. 智能马桶与行业

   • 智能马桶发展潜力大（日本渗透率达80%以上，全球差距拉大）。
   • 趋势：从全功能向轻智能渗透，价格带下沉至2000元以下。
   • 市占率仍处提升期，公司线上增速居前（2023年市占率达5.58%）。

4. 渠道动态

   • 线上：抖音/京东/天猫快速拓展，高性价比产品推动销量，代言人李雪琴助力品牌打开知名度
   • 线下：拓展卫浴零售店中店、家居卖场等新房类渠道，推动品牌落地。

5. 盈利能力预测

   • 预测2024–2026年营收依次为445元、512元，净利润依次为286亿、347亿、422亿人民币，对应的PE逐年下探。
   • 毛利率维持较高，研发费用持续加大。

附录：报告关键摘要目录 （供参考）

• 摘要统计核心要点：行业趋势、模式演化、财务数据、产能扩张、投资建议等为重点内容。