20241030-东方财富证券-海螺水泥-600585.SH-2024年三季报点评_Q3需求价格继续承压_关注Q4涨价执行及化债_4页_455kb

海螺水泥（600585）2024年三季报分析

公司主要财务表现
2024年前三季度，海螺水泥实现收入6815亿元，同比下降31.19%；归母净利润5198亿元，同比下降40.06%。Q3单季度，公司收入下滑了32.80%，归母净利润同比下滑15.01%。由于水泥需求疲软及价格承压，公司整体利润继续走低。

行业因素影响
水泥市场需求较弱，2024年9月我国水泥产量同比下降10.7%，对应Q3整体产量下滑12.2%。在需求减少的背景下，水泥价格继续下滑，截至2024年第三季度，公司核心长三角区域高标水泥价格同比下降约2元/吨，进一步削弱公司盈利能力。

期间费用率上升
公司销售费用和财务费用在2024年9月分别上升25个百分点和导致财务费用增长285亿元，主要由于人民币汇率波动引起的汇兑损失增加，进一步影响了净利润。

未来展望
尽管Q3业绩承压，投资者应关注2024年四季度的需求弹性及化债政策的影响：

• 华东地区水泥价格已回升至2023年第四季度以来的高点，部分区域已完成多轮涨价。
• 长江上游地区实行错峰生产，价增量稳，预计将进一步强化区域内的价格弹性，并减少运输对长三角地区市场波动的影响。
• 化债工作的推进将进一步改善地方基建项目需求，有望促进水泥需求回升和价格上扬。

结论与投资建议
维持“增持”评级，预期公司2024年至2026年的归母净利润预计将从8248亿元增至9470亿元，当前估值PE分别为1682倍、1575倍和1465倍。尽管当前业绩表现不佳，但四季度及未来的需求回暖趋势或将成为重要催化因素。