20221101-光大证券-安恒信息-688023.SH-2022年三季报点评_Q3收入增长提速_新兴安全业务扩张初见成效_3页_740kb

公司研究总结：安恒信息 (688023.SH) 2022年三季报点评

核心内容

安恒信息在2022年前三季度实现了收入增长，但净利润仍为负。公司收入达到10.40亿元，同比增长20.1%；归母净利润亏损4.57亿元，亏损幅度同比扩大70.5%；扣非归母净利润亏损4.78亿元，亏损幅度同比扩大36.2%。尽管利润承压，但公司通过降本增效，费用增速有所放缓，Q3毛利率达到61.9%，同比提升3.7个百分点。

主要观点

• 收入增长提速：Q3单季收入为5.05亿元，同比增长25.0%，显示公司新兴安全业务（如数据安全、信创安全）扩张初见成效。
• 降本增效初显：销售、管理、研发费用同比分别增长31.2%、32.2%、27.4%，相比去年同期的63.2%、76.8%、84.9%增速明显放缓，表明公司正在优化运营成本。
• 研发投入持续增加：2022年前三季度研发费用率达44.7%，同比增加2.6个百分点，公司对IPO募投项目内部投资结构进行调整，以加强智慧物联、智慧城市及安全运营等领域的研发实力。
• 新兴安全业务进展显著：云安全、数据安全、MSS等新兴领域取得进展，MSS业务上半年市场份额为6.7%，排名全国第五。随着疫情缓解，预计下半年MSS业务将有所突破。
• 盈利预测与估值：下调2022-2023年营收预测至22.79亿元和30.78亿元，新增2024年预测值为41.99亿元；归母净利润预测为73亿元、177亿元、292亿元。2022-2024年EPS分别为0.93元、2.26元、3.72元，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：前三季度分别为2.34亿元、3.01亿元、5.05亿元，同比增速分别为26.9%、8.4%、25.0%。
• 毛利率：Q3达到61.9%，同比提升3.7个百分点。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降至32.00%、8.14%、21.57%，费用增长趋于平稳。
• 净利润：前三季度归母净利润为-4.57亿元，但预计2022年归母净利润为73亿元，2023年为177亿元，2024年为292亿元。

估值指标

• PE（市盈率）：2022年预测为222倍，2023年为91倍，2024年为55倍。
• PB（市净率）：2022年预测为5.1倍，2023年为4.9倍，2024年为4.5倍。
• EV/EBITDA：2022年预测为132.2倍，2023年为54.8倍，2024年为37.9倍。

风险提示

• 新业务市场反应低于预期
• 行业竞争加剧
• 疫情反复

股票表现

• 当前价：206.48元
• 总股本：0.79亿股
• 总市值：162.09亿元
• 一年最低/最高：109.38元/319.77元
• 近3月换手率：52.27%

评级体系

• 行业及公司评级：增持（未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%）
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

未来展望

公司未来将继续加大研发投入，强化核心竞争力，推动新兴安全业务（如云安全、数据安全、MSS）的发展，预计这些领域将成为公司持续增长的重要推动力。尽管短期内净利润仍为负，但随着业务扩张和毛利率提升，公司盈利前景有望改善。