20240311-东兴证券-国有行专题报告_利好因素加码_配置价值显著_24页_2mb

东兴证券：国有行专题报告 总结

投资摘要/核心观点

• 盈利端稳定性强： 预计2024年国有大行利润增速平稳。
  • 头雁作用：逆周期调节下信贷投放保持较快增长，结构偏向央国企/基建/制造业。
  • 以量补价：负债端政策红利及低存款成本支撑下，部分抵消息差下行压力。
  • 资产质量：化债、地产风险缓释背景下资产质量稳定，拨备能力足。
  • 资本充足要求：RWA增长与TLAC达标驱动内生资本补充需求。
• 高股息吸引力强： 当前股息率历史较高，盈利与分红支撑价值。
  • 股息率高企：对标国债收益率溢价超300BP，防御性凸显。
  • 分红稳定：公司章程规定最低分红率，近五年稳定在30%。
• 估值修复可期： 多重利好共振利好估值，资金面支持提升。
  • 政策支持：中央金融工作会议明确“做优做强”国有大行。
  • 资金面改善：机构持仓处于低位，存在加仓空间；汇金新一轮增持信号；北向资金流出压力趋缓。
• 风险提示： 经济复苏不及预期、风险暴露、监管变化等。