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国有资本收益上缴大调整，利好高股息

核心内容概述

2026年政府工作报告再次强调“提高国有资本收益上缴比例”，财政部随即发布《关于2026年中央国有资本经营预算的说明》，明确上调各类中央企业上缴比例，为我国国有资本收益上缴制度建立以来的最大幅度调整。该政策旨在通过增加国有资本收益上缴，缓解财政收支压力，同时提升央企上市公司分红水平，为高股息板块带来利好。

主要观点

• 政策力度空前：本次调整对除烟草外的资源型企业与一般竞争型企业上缴比例分别上调15个百分点和10个百分点，远超市场预期。
• 预算规模大幅增长：2026年中央国有资本经营预算总量达3976亿元，同比增长73%，其中资源型企业预算增幅显著，达到68%，一般竞争型企业增长84%。
• 财政支撑增强：新增收益近似全额调入一般公共预算，用于民生保障、公共服务和重大战略项目投资，有效弥补财政收支缺口。
• 市场影响显著：政策将倒逼央企上市公司提升分红比例与稳定性，预计高股息央国企估值将有所抬升。
• 政策延伸预期：当前调整主要针对国资委监管的中央企业，未来可能向金融企业和地方国企扩展。

关键信息

上缴比例调整详情

预算增长数据

重点行业与标的

高股息央国企板块

• 资源型企业：石油石化、电力、煤炭等预算增量显著，具备稳健配置价值。
• 一般竞争型企业：有色、建材等行业预算增幅高，政策边际变化大。
• 分红比例偏低行业：建筑、化工等行业的分红提升空间显著。

金融企业与地方国企

• 金融企业：国有大行及证券业有望受益于政策延伸，分红率有望优化。
• 地方国企：上缴比例由地方政府自行制定，预计会与央企政策同步调整。

政策展望

• 本次调整聚焦于国资委监管的中央企业，后续可能向金融企业和地方国企扩展。
• 金融企业目前分红比例存在“软约束”，若政策进一步收紧，分红率有望提升。
• 地方国企上缴比例调整将依赖各省市政策，预计与央企政策同步进行。

市场影响预期

• 央企上市公司分红比例与稳定性将显著提升，推动高股息板块估值修复。
• 高股息资产配置价值增强，吸引投资者关注，可能带动相关股票表现改善。

资料来源与免责声明

• 资料来源：财政部、中信证券研究部
• 免责声明：本文节选自中信证券研究部发布的《新发展格局系列报告之四十一国有资本收益上缴大调整，利好高股息》报告，具体分析内容请详见报告。本文不构成投资建议，仅作信息参考。