国泰上证国有企业红利ETF投资价值分析：国企红利，多次派息-240521-申万宏源-18页_1mb

国企红利，多次派息

核心内容概述

本报告分析了2024年A股市场中，国有企业红利投资的潜力与价值。随着“中国特色估值体系”的提出及深化，国企改革红利不断释放，推动了国有企业估值修复与价值重估。在低利率环境下，高股息资产具备更高的配置价值，同时，国泰上证国有企业红利ETF（510720.OF）作为唯一挂钩该指数的产品，具有稀缺性和投资吸引力。

主要观点与关键信息

1. 国企改革成果显著，价值重估进程加速

• 国企改革十年磨一剑：自2013年十八届三中全会以来，国企改革经历了制度构建、试点施工和全面推广三个阶段，目前已进入“战略收获期”。
• “一利五率”考核体系：2023年国资委将考核体系更新为“一利五率”，更强调效率和效益，推动央企与地方国企盈利能力提升。
• 市值管理纳入考核：2024年国资委研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，成为新一轮央企价值重估的重要催化因素。
• 央国企估值偏低：截止2024年5月17日，A股央企和国企的PE、PB分别为11.2/1.1和18.5/1.5，显著低于民营企业和外企，估值修复潜力巨大。

2. 高股息策略具备长期投资价值

• 高股息资产配置价值凸显：在实际无风险利率下行的背景下，高股息资产成为吸引投资者的重要工具，尤其适合追求稳定现金流的投资者。
• 央国企分红能力强：截止2023年底，央企、地方国企和民企的分红率分别为38.4%、46.6%和52.7%。央国企在大额分红后仍有余力进行现金分红，具备更强的内生现金流能力。
• 上证国有企业红利指数表现突出：该指数成分股以股息率加权，近三年平均股息率（TTM）达6.14%，高于同类指数，且近年来股息率较为稳定。

3. 上证国有企业红利指数（000151.SH）特征

• 成分股选择标准：选取在上证180指数成分股中，现金股息率高、分红稳定、规模与流动性适中的30只证券。
• 行业分布：侧重煤炭、银行、交通运输等高股息行业，前三大行业总权重占比超75%。
• 市值分布均衡：成分股覆盖大、中、小盘股票，指数受市值风格漂移影响较小，具备更纯粹的高股息特征。
• 估值深度破净：当前PB为0.68，处于历史低位，具备较大的估值修复空间。

4. 国泰上证国有企业红利ETF（510720.OF）投资价值分析

• 唯一挂钩产品：是唯一挂钩上证国有企业红利指数的ETF产品，具备稀缺性。
• 最高可实现月度分红：根据基金合同，该产品在符合条件时可实现月度分红，契合老龄化社会对稳定现金流的需求。
• 基金规模与费率：发行规模为3.03亿元，管理费0.50%，托管费0.10%。
• 国泰基金实力：国泰基金是国内首批规范成立的基金管理公司之一，量化指数业务规模领先，管理ETF产品规模TOP20中有多只产品。
• 基金经理麻绎文：具备丰富的ETF管理经验，当前管理7只ETF产品，合计规模9.92亿元。

指数与产品亮点

上证国有企业红利指数（000151.SH）

• 股息率加权：以股息率作为权重计算依据，提升指数的股息率水平。
• 稳定分红特征：成分股分红稳定，股息率高，适合长期持有。
• 低利率环境下的配置优势：在无风险收益率下降的背景下，指数与无风险收益率的剪刀差处于历史极值，凸显配置价值。

国泰上证国有企业红利ETF（510720.OF）

• 月度分红机制：提供稳定的现金流回报，适合养老金等长期资金。
• 紧密跟踪指数：追求最小化跟踪偏离度和跟踪误差，实现与指数的同步增长。
• 基金公司背景：国泰基金在ETF领域具备领先优势，量化指数业务规模第一。

风险提示

• 指数样本变动风险：指数成分股可能因市场变化而调整，可能导致分析偏差。
• 市场波动风险：指数表现受宏观环境、市场波动及风格转换影响，存在波动风险。
• 历史业绩不预示未来：基金管理人历史业绩不能代表未来表现。
• 非投资建议：本报告不涉及对基金产品的推荐，也不涉及对任何指数样本股的推荐。

附：相关图表与数据

• 图1：国企经济增加值增速超过民企
• 图2：央国企在上证50和上证180指数中权重占比超60%
• 图3：央国企估值整体偏低
• 图4：央企、地方国企ROE-TTM显著强于民企
• 图5：央国企净利率韧性凸显
• 图6：PB-ROE视角下央国企估值修复
• 图7：居民无风险收益率下行趋势
• 图8：央企、地方国企、民企分红率对比
• 图9：分红总额对比
• 图10：A股央企三大现金流情况
• 图11：上证国有企业红利指数行业分布
• 图12：上证国有企业红利指数市值分布
• 图13：上证国有企业红利指数PB深度破净
• 图14：国企作为筛选因子提升ROE
• 图15：上证国企红利指数股息率高达5.7%
• 图16：上证国企红利指数股息率高于同类指数

附：关键数据汇总