20220429-安信证券-景津装备-603279.SH-业绩略超预期_疫情影响下凸显经营韧性_5页_930kb

景津装备（603279.SH）2022年一季报总结

核心内容

景津装备在2022年第一季度实现营收11.45亿元，同比增长30.49%，归母净利润1.53亿元，同比增长54.54%，扣非后归母净利润1.50亿元，同比增长51.85%。尽管3月受疫情影响导致物流受阻，订单交付延迟，但Q1整体业绩表现稳健，体现出公司在疫情下的经营韧性。

主要观点

• 业绩略超预期：公司一季度业绩表现优于市场预期，尤其是归母净利润增长显著，显示其盈利能力增强。
• 疫情影响：3月业绩受疫情影响较大，但1-2月增长强劲，Q1整体仍保持高增长。
• 订单充足：季末合同负债同比增长26.87%，表明公司在手订单充足，未来业绩有保障。
• 行业拓展：公司从传统环保、化工、矿物行业拓展至新能源、砂石、生物医药等新兴领域，其中锂电与砂石行业将成为未来三年的主要增长点。
• 毛利率提升：在通胀背景下，公司毛利率同比提升1.39个百分点，达到29.47%，显示其具备较强的成本控制能力。
• 费用优化：股权激励费用同比减少约2000万元，对净利润增速产生积极影响，扣除该影响后的净利润增速为26%。
• 经营质量高：经营性净现金流达1.4亿元，净现比为91.5%，表明公司现金流管理良好。

关键信息

收入与利润增长

• 2022年Q1营收：11.45亿元（同比增长30.49%）
• 2022年Q1归母净利润：1.53亿元（同比增长54.54%）
• 2022年Q1扣非后归母净利润：1.50亿元（同比增长51.85%）

未来增长预期

• 2022-2024年收入增速预计分别为28%、24%、22%
• 2022-2024年净利润增速预计分别为33%、36%、32%
• 2022-2024年PE分别为15.8倍、11.6倍、8.8倍
• 2022-2024年PB分别为3.4倍、3.0倍、2.6倍

行业分布

• 传统行业：环保、化工、矿物板块收入分别同比增长38%、33%、42%
• 新兴行业：锂电、砂石、食品医药板块收入分别同比增长112%、57%、24%
• 新兴行业收入占比2021年达26%，较2020年提升2.7个百分点

财务指标

• 毛利率：2022年Q1为29.47%，2021年为30.0%
• 净利润率：2022年Q1为14.4%，预计2024年将达17.1%
• ROE：2022年Q1为19.2%，预计2024年将达30.0%
• ROIC：2022年Q1为51.4%，预计2024年将达76.3%
• 每股收益：2022年Q1为1.53元，预计2024年将达3.74元

风险提示

• 动力电池扩产低于预期
• 宏观经济不景气
• 砂石行业环保政策低于预期
• 污水处理厂提标改造低于预期

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：45.76元
• 当前股价（2022-04-28）：32.48元
• 股价表现：1M相对收益-8.86%，3M相对收益-2.78%，12M相对收益53.76%

财务预测

财务指标预测

风险提示

• 动力电池扩产低于预期
• 宏观经济不景气
• 砂石行业环保政策低于预期
• 污水处理厂提标改造低于预期