疫情之下的港股机遇与风险-20200217-长江证券-32页_2mb

疫情之下的港股机遇与风险总结

核心内容

本文由长江证券研究所海外投资策略研究小组撰写，分析了新冠疫情对港股市场的影响，并探讨了港股在2020年的机遇与风险，重点推荐了高股息策略以及疫情超跌行业。

主要观点

1. 港股市场走势回顾

• 港股在疫情初期曾大幅下跌，但随后有所反弹。
• 2020年港股整体表现跑输全球主要市场，与A股上证综指表现相近。
• 仅有医疗保健与信息技术行业实现上涨，其他行业如能源、可选消费、工业等跌幅居前。

2. 盈利与估值分析

• 2020年港股盈利增速中枢预计小幅抬升，尤其是非金融板块。
• 疫情对经济的扰动集中在上半年，下半年影响将减弱。
• 港股估值处于历史低位，若盈利预期上升，估值有望扩张。

3. 配置资金流入趋势

• 南下资金有望持续流入港股，AH价差处于高位，具有吸引力。
• 国际资金可能重新配置港股，受益于新兴市场相对美国经济增速走扩和海外宽松政策。

4. 风险提示

• 疫情发展超预期恶化可能对市场造成更大冲击。
• 疫情对经济的超预期影响亦需关注。

5. 配置方向建议

• 高股息策略：港股高股息资产在低利率环境下更具吸引力，可关注银行、非银行金融、房地产、建材等行业。
• 疫情超跌行业：建议配置盈利受影响较小但已有较大跌幅的行业，如房地产、汽车及零部件、多元金融等。

关键信息

盈利预测

• 恒生综指2020年净利润增速预计为6.8%，非金融板块为9.5%。
• 若疫情对经济拖累较轻，预计全年盈利增速将高于2019年。

估值弹性

• 在中性假设下，港股估值扩张空间约为5%。
• 在悲观预期下，估值可能下降8%；在乐观预期下，估值扩张空间可达16%。

风险偏好

• 疫情导致风险偏好下行，但预计2020年将有所回升。
• 风险偏好与全球负利率资产规模正相关，与国内实际利率水平负相关。

行业影响分析

• 短期受较大影响：运输、旅游、酒店、传媒、博彩等行业。
• 短期受影响但可恢复：工业行业。
• 受影响较小：医疗保健、信息技术、日常消费等行业。

高股息组合推荐

• 部分个股具有较高股息率和良好ROE，如恒生银行、中国财险、中国重汽、世茂房地产、邮储银行等。

行业配置建议

• 重点推荐行业：
  • 高股息行业：银行、非银行金融、房地产、建材、电力及公用事业等。
  • 疫情超跌行业：房地产、汽车及零部件、多元金融等。

风险提示

• 疫情发展超预期恶化；
• 疫情对经济产生超预期影响。

研究团队信息

• 分析师：张宇生（SAC执业证书编号：S0490516070003）
• 联系人：戴清、于伯韬、巩健、谢宇尘

办公地址

• 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层
• 武汉：武汉市新华路特8号11楼
• 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼
• 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层

评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准。

重要声明

• 本报告仅供长江证券股份有限公司客户使用。
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• 报告观点仅供参考，不构成投资建议。
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