A股20年三月观点及配置建议：春和景明，风格趋匀-20200301-招商证券-85页_2mb

A股2020年3月策略观点及配置建议总结

核心内容

2020年3月，A股市场预计保持震荡，波动趋缓，结构层面趋于均衡。国内疫情得到有效控制，财政和货币政策有望更加积极和灵活，推动市场情绪逐步恢复。与此同时，海外疫情扩散对市场造成一定恐慌，但各国政府已采取应对措施，市场情绪将逐渐趋于稳定。因此，外部风险对A股的影响逐渐趋缓。

主要观点

• 全球疫情与市场波动：全球疫情对A股风险偏好影响显著，但随着恐慌情绪释放，海外市场将由快速下跌转为宽幅震荡，对A股影响逐渐减弱。
• 国内政策支持：2月受疫情影响，经济数据预期不佳，政策出台将升温。3月开始进入业绩公告期，业绩将成为投资决策的重要参考。
• 风格趋向均衡：3-4月市场风格将由偏主题、偏小盘、高估值转向均衡配置，资金将分散，投资机会呈现局部和点状。
• 行业配置建议：3月关注“数字基建”、“信息消费”、“稳增长”三大关键词，推荐传媒、计算机、券商、建筑建材、地产等行业。

关键信息

数字基建与信息消费

• 数字基建将呈现传统基建托底、数字基建加码的格局，重点在5G、工业互联网、政务信息化、医疗信息化、车联网、教育信息化等领域。
• 信息消费将成为居民消费的重要增长点，游戏、在线教育、在线医疗等板块有望迎来景气上行。

券商板块

• 券商受益于超额流动性改善和低利率环境，业绩确定性较高，自营、经纪、投行、资金业务表现良好。
• 中期行业配置建议为券商和计算机。

流动性环境

• 1月超额流动性同比增速为12.13%，流动性环境友好。
• 2月宏观流动性总体略降，但微观流动性改善，居民资金加速入市，融资余额大幅回升至1.1万亿元。

海外疫情影响

• 海外疫情扩散加剧市场恐慌，但各国政府已采取措施，美国货币政策宽松对市场流动性产生正面支撑。
• 标普500估值回到历史均值附近，进一步下跌空间有限。

人民币资产避险属性

• 海外疫情下，人民币资产表现出一定避险属性，美元指数下跌，人民币汇率升值，A股跌幅相对较小。

资金流向

• 北上资金2月净流入115.84亿元，主要集中在食品饮料、医药生物、电气设备、计算机等行业。
• 融资资金净流入823亿元，融资余额达1.1万亿元，显示市场投资热情高涨。
• 私募证券投资基金规模继续增长，保险资金运用余额也有所提升。

业绩与盈利

• A股上市公司业绩披露过半，创业板盈利改善明显。
• 2020Q1非金融类上市公司盈利可能进一步下行，但疫情冲击下，部分行业如半导体、汽车零部件存在国产替代机会。

科技趋势与主题投资

• 关注工业互联网、线上消费、云计算等科技趋势。
• 智能汽车、第三代半导体材料与IGBT、云+产业链是重点投资方向。

风险提示

• 疫情严重超预期
• 政策出台不及预期

附录：估值及流动性数据

• 二月末全部A股绝对估值为14.9X，非金融A股为21.4X。
• 创业板、中小企业板、中证500、中证1000等板块估值有所波动，但整体处于较高安全边际。

总结

3月市场风格将趋于均衡，重点关注数字基建、信息消费和稳增长行业，尤其是传媒、计算机、券商、建筑建材和地产。同时，关注海外疫情对国内部分产业的替代机会，以及科技趋势下的投资机会，如工业互联网、线上消费、云计算等。整体来看，A股估值安全边际较高，市场风险补偿处于历史高位，投资者应把握政策与业绩的双重驱动。