深度报告-20201231-东北证券-恒玄科技-688608.SH-国内智能音频SoC芯片领导者_全面布局AIoT_32页_3mb

报告摘要

恒玄科技 (688608) 公司深度报告总结

核心内容

恒玄科技是一家专注于智能音频 SoC 芯片设计的公司，凭借高效的研发和快速的客户拓展能力，在智能音频芯片领域建立了领先地位。公司产品包括普通蓝牙音频芯片、智能蓝牙音频芯片和Type-C音频芯片，广泛应用于TWS耳机、智能音箱、Type-C耳机等低功耗音频终端。

主要观点

TWS行业增长：TWS耳机市场因苹果AirPods的推出而进入高速发展期，预计未来三年仍将保持CAGR 80%的高增速。安卓系TWS耳机出货量占比持续提升，目前仅为12.68%，增长空间巨大。
智能音箱市场：智能音箱作为人机交互入口，带动了智能音频芯片需求增长，2019年全球出货量达到1.37亿件，中国成为全球最大市场，智能音箱普及率远低于发达国家，存在巨大增长潜力。
智能物联网（AIoT）：随着AIoT的发展，智能手表、智能家居等市场增速强劲，恒玄科技已将WiFi/蓝牙双模AIoT SoC芯片应用于“天猫精灵”智能音箱，未来将拓展至更多智能家电领域。
技术优势：公司拥有自主知识产权的IBRT技术，解决了传统转发方案功耗高、时延长及稳定性差的问题，实现低功耗、高集成度和高性能音频传输，成为TWS蓝牙芯片头部厂商。
研发投入：公司高度重视研发，2017年至2019年研发投入逐年下降，但研发费用占营收比例仍保持在20%以上，形成以双耳传输、多声道音频、低功耗蓝牙音频等为核心的技术壁垒。
业绩增长：2019年公司实现营业收入6.49亿元，同比增长40.41%，净利润0.67亿元，同比增长3705.77%，业绩增长显著。
募投项目：公司计划募集20亿元用于智能蓝牙音频芯片升级、WiFi/蓝牙双模AIoT芯片研发、Type-C音频芯片升级、研发中心建设等，旨在提升核心竞争力和市场占有率。

关键信息

财务摘要：2018年营业收入330百万元，2019年达到649百万元，2020年预计1022百万元，2021年预计1748百万元，2022年预计2577百万元。2019年净利润67百万元，同比增长3705.77%。
市盈率：2020年PE为215.61，2021年为110.33，2022年为69.63，预计2022年给予80倍PE估值。
股权结构：公司股权较为集中，Liang Zhang、赵国光及汤晓冬合计控制45.16%的股份对应的表决权，三家员工持股平台合计持有11.08%的股份，有助于稳定核心技术团队。
市场前景：公司受益于TWS耳机和智能音箱的双重驱动，同时在智能物联网市场布局，未来增长空间广阔。